公告：公司公布2021 年三季报，实现营业收入171.5 亿元，同比增长25%，实现归母净利润26 亿元，同比增长50.7%，实现扣非归母净利润23.8 亿元，同比增长57.5%。其中，2021Q3 公司实现归母净利润8.3 亿元，同比增长8.9%，符合市场预期。

    21Q3 汽玻ASP 持续提升，促进公司营收仍超越行业增速，保持稳健。（1）整体营收：2021Q3 公司实现营收56.1 亿元，同/环比小幅下滑0.8%/3.9%，其中国内：国外比重为53.5%:46.5%。公司国内业务营收增速优于乘用车增速。这主要源于天幕玻璃等产品比重提升下21 年1-3Q 公司ASP 同比提升约3.43pct，且市占率受豪华品牌、美国优质客户配套量增长持续提升。（2）海外经营：海外美国工厂环比二季度稳定，核心头部客户产量稳健。21Q3 福耀美国营业利润 1470 万美元（21Q2为1800 万美元，差额主要为二季度260 万政府补助）。欧洲FYSAM，受疫情、缺芯短期承压，21Q3欧洲FYSAM 亏损806 万欧元，环比-280 万欧元，主要系欧洲各国疫情缺芯影响下排产环比降20-30%。

    21Q3 毛利率环比持平，行业原材料普涨背景下，全产业链布局优势显现。公司2021Q3 单季度毛利率达40.38%，环比基本持平。毛利率环比持平在Q3 行业原材料普涨背景下难能可贵，主要系公司硅砂、浮法玻璃、主要生产设备全产业链布局的优势体现。虽然纯碱等少量外采的原材料Q3 涨幅也较为明显，但公司通过优质的成本管控能力实现内部消化。总体看，公司毛利率有望进一步随单价稳步上升、产量持续复苏实现提升。此外，Q3 汇兑损失符合预期，其余期间费用率基本稳定。2021Q3公司汇兑损失约4000 万元，主要系美元、欧元资产贬值，带来的汇兑损失。销售、管理、研发、财务费用率合计24%，环比基本保持稳定。

    长期看量价齐升，全球市占率剑指35%，全景天幕促ASP 长期确定提升。（1）量增：公司通过深化全球扩张、拓展高端及新能源客户，全球市占率持续提升至2020 年的28%。随着美国福耀、欧洲市场的拓展，以及公司对于国内新能源客户、高端客户的拓张，2023 年公司市占率有望进一步提升至35%。（2）价升：公司持续推动汽车玻璃向安全舒适、节能环保、智能集成方向发展，全景天幕、抬头显示（HUD）、隔热隔音、可调光等高附加值汽玻产品占比持续提升，2013-2020 年公司汽玻单价由132 元/平方米持续提升至174 元/平方米。展望远期，全景天幕为ASP 最确定最主要增量，普通天幕单片800 元，若附加Low-e 隔热，调光（PDLC 等方案）等功能，价格可提升至1000-5000元，价值量翻番增长。随2021-2025 年全景天幕的快速爆发，汽玻ASP 加速提升。

    玻璃与铝饰条业务协同，打开FYSAM增长空间。2019 年公司收购德国FYSAM铝亮饰条资产，同时成立通辽精铝与德国铝饰联动，具备三大优势：①FYSAM 长期配套大众、奥迪等优势品牌；②FYSAM 掌握铝饰条ALUCERAM 等工艺业内领先；③公司全面整合FYSAM 在德国的13 家工厂提升效率。展望远期，公司铝亮饰条业务营收有望成长至60 亿元量级。

    维持盈利预测，维持买入评级。行业缺芯边际持续改善下，维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年营收为240.6、280.6、323.2 亿元，对应归母净利润39.4、48.1、61.0 亿元，对应PE 估值为33 倍、27 倍及21 倍，维持买入评级。

    核心风险：缺芯改善不及预期，海外工厂产能恢复不及预期