投资要点

    　　公司业绩概述：公司2021Q3 实现营收56.10 亿元，同比-0.80%，环比-3.90%；归母净利润8.27 亿元，同比+8.91%，环比-9.57%；扣非归母净利润7.17 亿元，同比-0.12%，环比-15.53%。2021 年前三季度累计营收171.53 亿元，同比+24.51%；归母净利润25.96 亿元，同比+50.67%；扣非归母净利润23.79 亿元，同比+57.55%。

    　　2021Q3 营收同环比下滑，主要系汽车行业芯片短缺影响以及上游原料价格上涨所致；期间费用率上涨幅度较大，核心系海运费用增加。国内乘用车市场来看，2021Q3 乘用车行业产量实现473 万辆，同比-11.59%，环比Q2 基本持平；美国市场汽车产量210 万辆，同环比分别为-23%/-6%。公司2021Q3 营业收入同比表现好于行业，主要系公司整体产品单车ASP 随天幕等高附加值产品占比提升而同比增加所致。Q3 单季度利润环比表现相比营收较差，主要系：1）2021Q3 毛利率40.38%，同比下降0.98pct，环比下降0.24pct，主要系Q3 上游原材料价格环比涨幅较大。根据WIND 数据，三季度末全国纯碱期货结算价相比提升69%至3348 元/吨（期货市场价格与福耀自身成本涨幅不完全一致）。2）期间费用率整体24%，环比提升0.92pct，其中销售费用率提升幅度最大，Q3 环比+1.02pct，绝对值环比+8.82%，主要系全球海运费用增加，运输成本上升所致；管理/研发费用率分别提升0.36pct/0.37pct，小幅波动。

    　　2021Q3 公司实现非经常性损益1.1 亿元，主要包括政府补助0.9 亿元以及其余交易性金融资产、非流动资产处置损益等科目影响。

    　　受益天幕普及增加玻璃单车面积+高附加值功能提升汽玻单价等行业红利以及福耀凭借成本优势不断提升全球份额，铝亮饰条业务进展顺利，利好福耀长期发展：1）行业端：随汽车轻量化及智能化大趋势，天幕渗透率逐渐提升， “颜值加分”+重量减轻；HUD 前挡、调光、玻璃天线、隔音隔热等高附加值功能渗透率不断提升，汽车玻璃单车价值量有望提升100%-150%，潜力较大。2）：凭借生产端以及管理端优势，福耀有望以高性价比产品抢占竞品企业份额，实现全球市占率进一步提升。3）以德国FYSAM 为跳板，福耀进军铝亮饰条行业，拓展业务边界。进一步集成化汽车玻璃产品，增强规模化优势，打开全新增量空间。

    　　盈利预测与投资评级：考虑前三季度上游原材料价格上涨，海运费用增加以及汽车行业芯片短缺等的负面作用，全球汽车产量和批发销量受到影响。我们将公司2021~2023 年归母净利润由42/55/66 亿元下调至38/50/59 亿元；对应EPS 为1.52/1.99/2.37 元，对应PE 为33/25/21 倍。

    　　维持福耀玻璃“买入”评级。

    　　风险提示：全球芯片短缺复苏进度低于预期；汇率波动超预期。