事件

    　　公司披露2021 年半年度报告，21H1 公司实现营业收入115.43亿元，同比增长42.14%；归母净利润 17.69 亿元，同比增长83.54%；扣非归母净利润 16.62 亿元，同比增长109.79%。

    　　简评

    　　21H1 业绩全面向好，海外业务整体回暖。21H1 公司实现营业收入 115.43 亿元，同比增长42.14%；归母净利润 17.69 亿元，同比增长83.54%；扣非归母净利润 16.62 亿元，同比增长109.79%。

    　　上半年我国汽车产销量增速分别为24.2%和25.6%，公司21H1的营收增速大幅超越，体现全球化优势。其中 Q2 实现营业收入58.37 亿元，同比增长47.75%，环比增长2.30%；归母净利润 9.14亿元，同比增长81.34%，环比增长6.87%；扣非归母净利润 8.49亿元，同比增长106.05%，环比增长4.40%。海外业务整体业绩回暖，福耀美国H1 营收为19.18 亿元，同比增长43.78%；归母净利润1.32 亿元，同比增长243.59%，Q2 FYSAM 仍略有亏损，H2 有望随着疫情好转扭亏为盈。此外Q2 因汇率波动产生汇兑损失人民币1.02 亿元，扣除汇兑因素公司盈利能力进一步增强。

    　　H1 毛利率达40.09%，Q2 盈利能力进一步增强。21H1 公司毛利率40.61%，同比增加4.87 个pct；净利率 15.31%，同比上升 3.45个pct；其中Q2 毛利率40.63%，同比提升3.53 个pct，环比提升0.03 个pct。H1 高附加值产品持续提升，占比提升1.54 个pct，且在行业原材料大幅上涨压力下显出超强控本能力。Q2 公司销售费用率7.74%，环比上升0.44 个pct，主要系收入提升增加相应的运费及包装费等费用增加所致；管理费用率9.03%，环比上升0.15 个pct，主要是因为职工薪酬增加但修理费、折旧摊销等费用下降部分抵消所致；财务费用率2.28%，环比上升0.24 个pct，主要系汇兑损失所致；公司研发费用率4.05%，环比减少0.09个pct，公司持续研发创新推动技术及产品附加值提升。HUD+天幕玻璃渗透率持续提升，科技玻璃高成长可期。智能化电动化背景下天幕和HUD 近年逐渐从高端向中低端市场下沉，渗透率持续提升，下半年小鹏P5、上汽智己、几何A Pro、比亚迪海豚、欧拉闪电猫等全景天幕车型将陆续上市，预计2025 年天幕玻璃渗透率有望超过25%，HUD 成为智能座舱普选配置，长城、广汽加配带动自主配置率提升公司作为行业龙头有望充分收受益。

    　　投资建议

    　　公司在Q2 全球缺芯和原材料大幅上涨背景下，实现营业收入和利润环比双增长，体现稳健经营能力和高护城河。我们预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为38 亿、48 亿元，对应当前股价PE 分别为35X、28X。

    　　风险提示

    　　全球新冠疫情影响反弹风险；HUD、天幕玻璃渗透率提升低于预期风险；FYSAM 订单放量进度低于预期风险险。