公司2021H1 归母净利润同比增长83.54%，毛利率保持稳定8 月5 日，公司发布2021 年中报，2021H1 实现营收115.43 亿元，较2020H1 增长42.14%，较2019H1 增长12.21%；毛利率为40.61%，较2020 全年+1.10pcts；归母净利润为17.69 亿元，较2020H1 增长83.54%，较2019H1 增长17.51%。考虑到公司2021H1 汇兑损失为1.72 亿元，2020H1 汇兑收益为1.28 亿元，若扣除汇兑损益影响，上半年利润总额同比增长116.06%。公司2021Q2 单季度实现营收58.37 亿元，同比增长47.75%，实现归母净利润9.14 亿元，同比增长81.34%。

    上半年业绩符合预期，天幕+多功能玻璃渗透率提升与铝饰条业务整合发力有望为下半年业绩贡献重要增量，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为40.0（+2.4）/49.0（+1.7）/58.2（+0.9） 亿元， 对应当前股价PE 为33.9/27.6/23.3 倍，维持“买入”评级。

    天幕+多功能玻璃占比稳步提高，浮法玻璃毛利率同比+6.27pcts2021H1 公司汽车玻璃营收为103.67 亿元，同比增长42.02%，毛利率为34.63%，较2020 年全年+0.16pcts。浮法玻璃营收为19.36 亿元，同比增长50.16%，毛利率为42.56%，同比+6.27pcts，较2020 年全年+4.15pct。2021 年以来浮法玻璃价格持续上涨，公司营收毛利双升。同时公司汽玻产品持续升级，天幕、可调光、HUD、隔热、隔音、防紫外线、憎水、包边模块化等高附加值产品占比不断提升，较2020H1 上升1.54pcts，较2019H1 上升3.21pcts。

    饰条业务贡献增量，预计全年有望扭亏为盈

    公司2019 年收购德国SAM 铝饰条资产，强化汽玻产品集成化能力。公司对铝饰条业务进行垂直一体化整合，从上游铝锭到最终成品均有布局，有望复制汽玻业务降本增效的能力。受益汽玻业务广泛的客户群，铝饰条客户开拓顺利，有望贡献增量业绩。SAM 公司并表后处于整合期，业绩尚处亏损状态但2020 年以来逐季减少，我们预计其业绩拐点将至，2021 年全年有望扭亏为盈。

    风险提示：疫情反弹、乘用车销量增速放缓、天幕玻璃渗透率不及预期