1H21业绩符合我们预期，略超市场预期

    公司公布1H21业绩：1H21收入115.43亿元，同比+42.14%；归母净利润17.69亿元，同比+83.54%。对应2021收入58.37亿元，环比+2.30%；归母净利润9.14亿元，环比+6.87%。

    发展趋势

    海外汽玻业务恢复明显，1H21收入增速跑赢行业，全球汽玻龙头地位稳固。1H21收入115.437，同比+42.14%，对应2Q21收入58.37亿元，同比+47.74%，环比+2.30%。根据Marklines，1H21全球汽车销量同比增长26.9%，公司收入增速跑赢行业，全球市占率进一步提升。1H21海外汽玻业务复苏明显，美国福耀实现净利润1.32亿元，较去年同期大幅转正。我们认为，公司全球汽玻龙头地位稳固，叠加海外汽玻业务盈利能力稳步提升，全年业绩高增长确定性较强。

    一体化产能有效对冲原材料涨价影响，叠加经营管理效率持续提升，单季归母净利率创3Q19以来新高，达15.7%，1H21毛利率为40.61%，同比+4.87ppt；2Q21毛利率为40.63%，环比+0.03ppt。在上半年纯碱涨幅较大的背景下，公司毛利率仍保持正增长，我们认为系公司一体化产能布局有效控制生产成本。1H21管理费用率同比下降3.28ppt至9.0%，管理规模效应明显。财务费用端1H21形成汇兑损失1.72亿元，若扣除汇兑损益影响，则1H21利润总额比上年同期增长116.1%。得益于归母净利润高增长，1H21公司现金流表现出色，实现经营性现金流净额32.6亿元，同比+129.1%。

    高附加值玻璃持续放量，智能玻璃打开单车价值天花板。1H21高附加值产品占比持续提升，占比同比增长1.54ppto近期，搭载公司全景调光玻璃产品的广汽AionSPlus上市，调光天幕玻璃选装价格达9，600元。我们认为，调光玻璃已成为汽玻升级最新方向，单车价值量较普通天幕大幅提升，公司在智能玻璃赛道占据先发优势，将长期受益于汽玻消费升级大趋势。

    盈利预测与估值

    维持2021年和2022年盈利预测不变。当前A股股价对应2021/2022年33.1/26.3倍P/E，当前H股股价对应2021/2022年29.9/23.7倍P/Eo A股维持跑赢行业评级和69.90元目标价，对应42.9/34.1倍2021/2022年P/E，较当前股价有29.5%的上行空间。H股维持跑赢行业评级，但由于港股汽车板块景气度较高，我们上调目标价5.9%至73.50港元对应38.7/30.8倍2021/2022年市盈率，较当前股价有29.7%的上行空间。

    风险

    汇兑损失风险。