事件：公司发布 2021 年一季报，2021 年一季度实现营业收入57.1 亿元（+36.8%）、净利润为8.5 亿元（+84.8%），扣非净利润8.1 亿（+113.2%）。

    经营情况持续改善，利润同比大幅上涨。21Q1 国内汽车行业产量为635.2 万辆，同比上升82.9%，公司实现营业收入57.1 亿元（+36.8%），公司收入增速低于行业，主要是因为公司海外业务占比40%-50%，受疫情影响严重，海外市场增速不如国内市场。公司实现净利润8.5 亿元（+84.8%），实现利润总额10.4 亿元（+67.8%），汇兑损失0.7 亿元，较20Q1 减少1.4 亿元（2020年同期收益0.7 亿元），扣除不可比因素，21Q1 利润总额比上年同期增长102.8%。同时，与19Q1 相比，营业收入增加15.7%，净利润增加41.0%，19Q1 汇兑损失1.3 亿，剔除汇兑影响，净利润增加25.6%。

    规模效应营销毛利率，费用率控制良好。21Q1 公司毛利率为40.6%，同比提升6.2pct，环比下降6.9pct，主要是因为20Q4 属于销售旺季，21Q1 规模效应缩小。21Q1 管理费用率为8.9%，同比下降2.1 pct，销售费用率为7.3%，同比下降0.2pct，研发费用率为4.1%，同比增加0.5pct；相较于19Q1，管理费用率、销售费用率和研发费用率变动情况分别为下降1.2pct、增加0.2pct、增加0.3pct，总体而言，费用率控制良好。

    长期空间广阔，多重优势共筑公司成长。公司约50%的业务来自海外，美国工厂盈利持续提升，贡献海外增量，SAM 同比扭亏明显，同时公司继续降本增效，国内汽玻业务、浮法玻璃业务持续优化。天幕、HUD、包边模块化等高附加值产品占比持续提升，21 年开ASP 带来价值增量，21 年后维持高增长可期。未来公司将同时享受市占率提升、单车价值量提升、毛利率提升等多重利好逻辑，长期增长空间可期。

    盈利预测与评级：汽车市场复苏，21Q1 净利润同比大增，往后看，市占率提升和ASP 提升的逻辑将进一步兑现，由于高附加值值产品占比提升，公司有望获得更好的毛利率。预计公司21 年~23 年的净利润为45 亿、53 亿和61亿，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：汽车工业景气度持续低迷，对公司毛利率及盈利能力造成压力；SAM 整合不及预期