背景情况： 2012 年 1-9 月信达地产实现营业收入 16.04 亿元，归属于母公司净利润 1.71 亿元，分别较去年同期增长 24.53%和-41.03%。基本每股收益 0.11 元，每股净资产达到 4.09 元，加权平均净资产收益率为 2.75%。

    今年前三季度增收不增利，主要在于去年同期利润中包括较多的投资收益和营业外收入所致。

    公司前三季度的销售情况继续表现平平。公司的销售情况连续 3 年下降，预示着公司未来业绩增长的后劲不足。

    公司在下半年加大了土地市场的购地力度，表明公司的市场化运作程度开始加强，但同时我们注意到，公司所获地块成本并不算低，在房地产市场走向尚不明朗的情况下，购地扩张将会消耗大量现金资源，同时会降低公司抵抗行业风险的能力。

    由于增加购地支出，货币资金已经不能覆盖短期债务，公司短期内财务安全性开始下降。

    我们对公司未来 3 年的业绩预测：2012 年、2013 年和 2014 年的 EPS为 0.28 元、0.29 元和 0.31 元。考虑到公司财务抗风险能力有所下滑，但公司估值仍然有优势，我们下调公司的投资评级至谨慎推荐。

    风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期。