2025 年业绩承压。2025 年公司实现营业收入363.73 亿元，yoy-22.49%；实现归母净利润-48.97 亿元；实现扣非归母净利润-40.99 亿元。亏损主要系处置非核心资产产生的投资收益同比减少，以及对部分房地产项目计提资产减值准备同比增加综合所致。

    　　核心业务收入有所波动。各板块表现分化，核心业务如下：1）珠宝时尚：

    　　实现营收227.34 亿元，yoy-24.16%，主要受金价波动加剧及终端需求分化冲击，公司主动优化渠道，年末网点3952 家，较上年净减少663 家；2）物业开发与销售：实现收入80.49 亿元，yoy-19.82%，在行业下行周期下，公司主动优化策略聚焦去库存与资金回流；3）文化饮食：实现收入8.29 亿元，yoy-28.62%，公司坚持“拥轻合重”，年内关停了103 家低效能门店。

    　　持续深耕战略，轻资产转型与AI 赋能提速。公司持续深化“东方生活美学“战略，首先，“瘦身健体”成效显著，公司坚定退出非核心业务，年内处置了沈阳豫园、上海缇泰、宁波星健等多家子公司股权。其次，全球化战略进入实质性推进阶段，报告期内海外营收达9.4 亿元，老庙黄金在马来西亚开出首家海外门店，海外业务正成为增长新引擎。最后，科创驱动价值产出，公司将AI 应用置于战略置顶位置，年内落地20 个AI 项目，引领产业创新升级。

    　　投资建议：公司“瘦身健体”稳步转型进行中，后续随着消费信心修复，及出海步履加速， 我们预计公司2026-2028 年实现营业收入394.7/437.8/461.0 亿元，归母净利润1.40/4.54/7.09 亿元。对应PE 分别为127.3/39.4/25.2 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，金价波动，新业务拓展不及预期等。