业绩低于预期，“增持”评级。维持 2024-2026 年 EPS 分别为0.59/0.67/0.74 元，给予2024 年12.3 倍PE，维持目标价为7.24 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司发布一季报业绩，2024Q1 实现营收172.21 亿元/yoy+12.56%，归母净利润1.80 亿元/yoy-43.48%，扣非归母净利润0.81 亿元/yoy-70.47%。其中：珠宝时尚业务收入130.13 亿元/+13.2%；餐饮业务收入3.40 亿元/-8.3%；食品、百货及工艺品收入3.89 亿元/-10.3%；化妆品收入0.71 亿元/-29.8%；时尚表业收入1.66 亿元/+23.0%；商业综合运营与物业综合服务收入11.05 亿元/+38.4%；物业开发与销售19.14 亿元/+7.9%。收入端符合预期，利润同比下滑，主要由于期内财务费用同比增加及投资收益同比减少。

    　　财务费用率上行，净利率承压。2024Q1 公司毛利率13.74%/-0.29pct，归母净利率1.05%/-1.16pct，扣非归母净利率0.47%/-1.32pct，期间费用率12.63%/+0.52pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.66pct/+0.00pct/-0.08pct/+1.26pct 至4.65%/4.60%/0.07%/3.31%。

    　　珠宝门店持续扩张，驱动业务稳健增长。2024Q1“老庙”和“亚一”品牌净增门店93 家（直营4 家，加盟89 家）；截至2023 年3 月末，珠宝时尚门店达5108 家，渠道持续扩张。珠宝业务新模式店铺快速扩张，渠道积极拓店，需求释放表现可期。

    　　风险提示：国际金价波动、市场竞争加剧等风险。