公司2023 年营收同比增长15.83%，归母净利润同比减少45.00%3 月21 日，公司公布2023 年年报：2023 年实现营业收入581.47 亿元，同比增长15.83%，实现归母净利润20.24 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.52 元，同比减少45.00%，实现扣非归母净利润-4.51 亿元，上年同期为1.62 亿元，转盈为亏。单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入185.99 亿元，同比增长16.39%，实现归母净利润-2.11 亿元，（上年同期为28.99 亿元，转盈为亏），折合成全面摊薄EPS 为-0.05 元， 实现扣非归母净利润-2.98 亿元，上年同期为-1.98 亿元，亏损额度同比扩大。

    　　公司2023 年综合毛利率下降3.60 个百分点，期间费用率下降2.85 个百分点2023 年公司综合毛利率为14.11%，同比下降3.60 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为15.37%，同比下降3.55 个百分点。

    　　2023 年公司期间费用率为13.54%，同比下降2.85 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.29%/5.51%/2.61%/0.14%，同比分别变化-0.37/-1.78/-0.55/-0.15 个百分点。4Q2023 公司期间费用率为11.77%，同比下降3.05个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.20%/5.61%/1.91%/0.05%，同比分别变化-0.72/ -2.36/ +0.37/-0.35 个百分点。

    　　2023 年老庙亚一净增门店429 家，房地产业务结转收入136 亿元2023 年公司“老庙”和“亚一”品牌门店净增429 家，截至2023 年末，公司“老庙”和“亚一”品牌门店4,994 家，松鹤楼门店185 家、童涵春堂门店39家、AHAVA 门店30 家。2023 年公司松鹤楼营收同比增幅超过100%，豫园商城内圈实现GMV 约26 亿元。房地产方面，2023 年公司房地产共计实现销售金额105.27 亿元，销售面积77.15 万平方米，实现结转收入金额135.58 亿元，结转面积62.38 万平方米，截止2023 年末待结转面积61.32 万平方米。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于房地产业务收入结转进程低于我们此前预期，鉴于未来房地产市场仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025 年归母净利润的预测4%/3%至27.68/30.71 亿元，新增对公司2026 年归母净利润的预测33.75 亿元。公司产业运营板块发展较为稳健，核心物业具有较强区位优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。