公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营收395.48 亿元，同比+15.57%；单三季度实现营收121.03 亿元，同比+3.47%。

    　　费用端：公司23 年前三季度期间费用率为14.39%，同比-2.59pct。其中，销售费用率为5.80%，同比-0.38pct；管理费用率为5.46%，同比-1.17pct；财务费用率为2.94%，同比-0.98%；研发费用率为0.19%，同比-0.06pct。

    　　毛利率：公司23 年前三季度公司毛利率为13.52%，同比-3.82pct，单三季度毛利率为13.68%，同比-3.24pct。

    　　利润端：公司23 年前三季度实现归母净利润22.35 亿元，同比+186.14%，主要系公司产业运营板块营业收入增加带来净利润增加及处置子公司带来的投资收益增加综合所致；单三季度实现归母净利润0.17 亿元，同比-83.25%，主要由于物业开发项目销售结转周期变化及行业变动综合导致。

    　　深耕珠宝时尚行业，继续拓展时尚连锁网络。前三季度，公司珠宝时尚业务实现营收300.42 亿元，同比+22.96%，主要系公司业务增长以及新模式店铺快速拓张。公司持续深耕珠宝时尚核心主业，继续以直营零售、批发为主要经营模式拓展珠宝时尚连锁网络，并根据区域市场情况对经营网点进行调整，截止2023 年9 月末，“老庙”和“亚一”品牌门店达到5039家（与22 年底相比净增474 家），其中257 个直营网点，4782 家加盟店；DJULA 直营网点为19 家；LUSANT 直营网点为3 家。

    　　餐饮业务实现较快增长，前三季度营收增长为124%。前三季度，公司餐饮管理与服务业务实现10.94 亿元，同比增长123.69%，主要系公司连锁化持续加速带来业绩增长，相关业务毛利率为67.28%，同比+2.73pct。截止2023 年9 月末，公司餐饮管理及服务门店共计230 家，其中加盟店8 家。

    　　投资建议：公司珠宝主业持续稳健增长，餐饮等新兴业务加速探索，逐步形成面向家庭消费，具有独特竞争优势的产业集群，考虑到公司受物业项目结转周期影响较大，我们调整公司23-25 年实现归母净利润分别为26/30/34 亿元（前值为35/42/50 亿元），分别对应10/8/7xPE。

    　　风险提示：黄金价格波动风险、房地产下行风险、扩店不及预期风险等