投资要点：

    　　公司公布23H1 半年报，业绩符合预期。据公司公告，23H1 公司实现营业收入274.44亿元，同比增长21.86%，实现归母净利润22.18 亿元，同比增长225.83%，主因公司产业运营板块收入及处置子公司的投资收益增长推动，实现归母扣非净利润0.61 亿元，同比-76.86%，主因物业开发项目销售结转周期变化及行业变动。23Q2 公司实现营业收入122亿元，同比增长20.9%，实现归母净利润18.8 亿元，同比增长427.8%，实现归母扣非净利润-2.11 亿元，去年同期-651 万元。

    　　珠宝时尚业绩持续释放，多板块修复趋势向好。据公司公告及豫园股份官方公众号，23H1公司顺应消费复苏趋势，战略升级推动有效供给和有效需求的良性互动，消费产业实现营业收入234.9 亿元，同比增长25.9%，收入占比提升2.7pct 至85.6%。通过持续优化市场布局、品类升级和渠道网络持续扩张，公司进一步巩固珠宝时尚板块优势。新模式门店快速扩张，23Q2 净增门店216 家，总计达4917 家。叠加515 复星家庭日、618 等营销节点品牌营销业绩显著，珠宝时尚销售额突破新高，实现营业收入211.13 亿元，同比增长35.04% 。旗下餐饮/ 食品百货/ 医药/ 化妆品/ 表业/ 酒业实现营收7.18/7.47/2.10/2.30/3.30/0.23 亿元，同比+160%/+45%/+22%/+11%/+1.3%/-98%，其中餐饮板块连锁化进程继续加速，松鹤楼、松月楼新增门店近20 家，文化饮食科创中心23H1 上市51 个SKU，预制菜和预制面销售额同比增长超4 倍。

    　　23H1 期间费用率降低3.2pct，费用管控能力稳步提升。据公司公告，23H1 公司综合毛利率为13%，同比减少4pct。分行业看，珠宝时尚/餐饮/食品百货/医药/化妆品/表业/酒业/ 商业综合运营与物业综合服务毛利率分别为7.9%/67.4%/13.2%/22.0%/67.8%/34.2%/44.1%/37.3% ， 分别同比-0.54pct/+4.27pct/+11.7pct/+5.13pct/+7.75pct/+5.06pct/-4.45pct/+7.69pct 。

    　　23H1 公司期间费用率为13.9%，同比降低3.2pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.55pct/-1.42pct/-0.07pct/-1.19pct 至5.4%/5.3%/0.17%/3.0%。

    　　把握潮流释放消费潜力，增强科创投入与布局打造数智化柔性供应链。23H1 公司顺应多元化、个性化消费需求机遇，针对“新客群”、“新供给”和“新场景”集中发力，旗下老庙满足消费者需求升级国潮金饰有鹊系列，打开新生代年轻婚嫁消费市场，古韵第五期“事事金安”系列针对“平安”概念解构设计，据豫园股份官方公众号，成功助推老庙古韵金销售额23H1 突破50 亿元。豫园商城通过“外滩艺术季”、“夜经济活动”吸引年轻客群优化客流结构，据豫园股份官方公众号，“外滩艺术季”期间带动日均客流达近10万。公司各产业坚持守正创新，珠宝、化妆品、饮食、酒业和茶饮五大科创中心相继投入运营，并把握AIGC 产业机会，发展数智化项目上线珠宝设计师灵感平台体验版，完善各产业产销协同能力，以科技创新和数智化引领企业高质量发展。

    　　维持“买入”评级。公司上半年继续坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，“东方生活美学”核心战略指引下，我们看好下半年公司黄金品类销售推动公司珠宝时尚业务延续高景气，同时发挥多品牌矩阵、产业集群的核心竞争优势带来业绩稳步修复。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为0.70/0.86/0.96 元，对应11/9/8 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：黄金价格波动，消费复苏不及预期，内部多业务协同管理难度增大。