投资要点：

    　　公司公布2023 年半年度业绩预增公告，业绩符合预期。据公司公告，1）23H1 公司实现归母净利润21.8 亿元-22.5 亿元，同比增长220%-231%。单Q2实现归母净利润18.4-19.1亿元，同比增长417%-437%。2）23H1 公司实现扣非归母净利润0.45 亿元-0.85 亿元，同比减少68%到83%。单Q2 实现扣非归母净利润-1.88 到-2.28 亿元，去年同期实现-650万元，因23H1 公司完成IGI 集团股份出售，带来本期非经营性收益增加。

    　　品类升级+渠道扩张，借“五五购物节”东风珠宝时尚业绩超预期增长。23 年上半年，通过优化市场布局、品类升级和渠道网络持续扩张，核心业务珠宝时尚业绩复苏趋势明显，实现超预期增长。Q2 间五一、端午佳节叠加上海为期2 个月的“五五购物节”，公司联合控股股东复星打造515 复星家庭日掀起黄金餐饮消费热潮。据豫园股份官方公众号，5月1 日至6月20 日活动期间，公司实现销售额同比增长32%，其中消费品牌同比增长54%，珠宝时尚销售超10 亿元，同比增长86%。同时，公司通过数智化手段实现线上线下场景联动，贴近年轻人消费习惯，打破空间地域界限，寻找业绩新增量。据豫园股份官方公众号，515 复星家庭日期间，老庙在支付宝渠道单场店播突破550 万元，刷新单一平台记录，亚一直播单场销售额突破170 万元创新高。

    　　商业地标客流恢复，带动商业管理及文化餐饮业务稳步修复。据豫园股份官方公众号，23Q1 公司核心文化商业项目客流较22Q1 增长87%，销售额超20 年以前水平。据国家统计局2023 年1-5 月餐饮收入同比增长22.6%，随着国内消费环境稳步修复，公司旗下餐饮、文化商业等项目继续保持复苏趋势。23 年公司积极采用AR、VR 等系列前沿技术打造商业消费与潮流时尚深度融合的零售新体验。据豫园股份官方公众号，年初通过AR慢直播观看2023 豫园等会累计人数达1.4 亿，515 复星家庭日期间，公司文化饮食销售超2.5 亿元，同比增长399%，增长表现亮眼。

    　　置顶东方生活美学构筑产业集群，“产业运营+产业投资”同步发力驱动发展。豫园将“东方生活美学”作为公司置顶战略，立足本土，放眼全球家庭消费需求，聚焦高潜力、高增长、高利润产业。伴随市场回暖，公司战略升级成果持续显现，产品竞争力和市占率不断提升。深耕产业运营的同时，公司同步发力产业投资，项目投融管退共行，加强核心业务聚焦及产业赛道控制力，实现资源良好运行。据豫园股份官方公众号，2023 年5 月，公司出售IGI 的80%股份，集中资源聚焦重点战略及项目。同期，公司收购法国设计师珠宝品牌DJULA 创始人Alexandre Corrot 及所有个人股东的全部股权，整合优化珠宝时尚领域的全球产业链资源。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。豫园作为植根于全球家庭快乐消费的产业集团，以东方生活美学作为置顶战略，坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，我们看好下半年公司黄金品类销售带动下珠宝时尚业务延续高景气，同时发挥多品牌矩阵、产业集群的独特竞争优势带来业绩稳步修复。但考虑公司受房地产项目建设周期影响，23 年项目交付结转减少带来的影响预计将进一步持续，因此我们下调盈利预测，预计公司23-25 年EPS分别为0.70/0.86/0.96 元（原值0.83/0.93/1.05 元），对应10/8/7 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，黄金价格波动，内部多业务协同管理难度增大。