公司发布2023 年一季度报告。23Q1 公司实现营收152.44 亿元，yoy+22.61%，归母净利润3.36 亿元，yoy+3.61%。受益于消费复苏，Q1 公司业绩同比增长，看好公司后续盈利水平持续改善，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q1 业绩同比增长，财务状况保持稳健。23Q1 公司实现营收152.44 亿元，yoy+22.61%，归母净利润3.36 亿元，yoy+3.61%。公司财务状况稳健健康，经营性现金流大幅改善达36.55 亿元，yoy+299.91%。货币现金较22 年底增加23.41 亿元，资产负债表健康程度提升。其中，消费板块实现营业收入127.27 亿元，yoy+19.02%，占比持续提升至83.49%，收入结构持续优化。公司4 月以来经营持续向好，预计Q2 将提速增长。

    　　珠宝时尚板块：门店质量齐升促增长，爆款产品反响热烈。Q1 珠宝时尚板块营收114.94 亿元，yoy+28.55%，占比75.40%。其中，爆款产品古韵金系列销售超30 亿元（含税），yoy+72.5%，占比超过珠宝整体销售四分之一。珠宝时尚门店保持较高开店速度，Q1 净增109 家，门店总计达4701 家；新增门店中，商场店占比持续提升，门店质量逐步优化。

    　　其他消费板块：绿波廊1 月营收创新高，科技赋能业务发展。Q1 餐饮板块实现营收3.71 亿元，yoy+71.03%，其中松鹤楼同比增幅超8 成；绿波廊1 月营收达1038 万元，创历史单月新高。酒业板块，舍得酒业Q1营收/归母净利润yoy 均+7.3%；金徽酒Q1 营收/归母净利润yoy 分别+26.6%/+10.4%。继22 年文化饮食集团科创中心投入运营后，公司旗下的酒业全球科创研究院也于Q1 投入运营，以科技助力业务创新。

    　　地产板块：大豫园片区客流显著改善，全球化业务加速回暖。豫园一期调改以来效果显著，Q1 客流同比+87%，商圈销售额也远超疫前水平。

    　　受益于日本旅游市场整体复苏，海外度假村的入住率及单价均提升，星野度假村Q1 营收达2.96 亿元，恢复至疫前八成，yoy+116.97%；2 月公司宣布收购日本另一大优质滑雪场项目Kiroro，未来有望扩大公司在日本滑雪场的市场份额。物业开发Q1 实现营收17.75 亿元，yoy+48.12%，实现销售签约额约35.18 亿元，实现销售签约面积约22.52 万平方米。

    　　估值

    　　Q1 公司各业务稳定增长，多元布局持续推进，业绩有望在消费回暖趋势下进一步修复，财务状况持续优化。我们维持此前预测，预计23-25 年EPS 为0.80/0.96/1.03 元，对应市盈率为10.0/8.3/7.8 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大、市场竞争加剧等风险。