公司1Q2023 营收同比增长22.61%，归母净利润同比增长3.61%4 月28 日，公司公布2023 年一季报：1Q2023 实现营业收入152.44 亿元，同比增长22.61%，实现归母净利润3.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.09 元，同比增长3.61%，实现扣非归母净利润2.73 亿元，同比增长0.15%。

    公司1Q2023 综合毛利率下降4.28 个百分点，期间费用率下降4.18 个百分点1Q2023 公司综合毛利率为14.03%，同比下降4.28 个百分点。

    1Q2023 公司期间费用率为12.11%，同比下降4.18 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.31%/4.60%/2.05%/0.15%，同比分别变化-0.67/-1.84/-1.70/+0.02 个百分点。

    线下网点有序拓展，房地产结转进程影响利润

    截至2023 年3 月末，公司共计5,202 家营业网点，其中珠宝时尚4,701 家（其中加盟店4,420 家），度假村2 家，餐饮管理及服务210 家（其中加盟店8 家），医药39 家（其中加盟店2 家），文化食品饮料及商业82 家，时尚表业134 家（其中加盟店90 家），化妆品34 家。

    从收入角度看，公司核心业务是黄金珠宝业务，受益于2023 年线下客流回暖及黄金产品景气度持续走高，截至2023 年3 月末，公司旗下“老庙”和“亚一”品牌门店4,674 家，其中254 个直营网点，4,420 家加盟店；DJULA 直营网点18 家；Damiani 直营网点3 家；Salvini 直营网点4 家，LUSANT 直营网点2家。从毛利角度看，公司大部分毛利来自于地产业务，1Q2023 公司房地产物业开发实现销售签约额约35.18 亿元，实现销售签约面积约22.52 万平方米。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司旗下消费业务在1Q2023 复苏进程较为顺利，黄金珠宝和餐饮等可选消费均有较高的同比增速，但考虑到地产业务对公司整体利润影响较大，且房地产业务结转进度仍有较大不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测19%/17%/14%至0.67/0.74/0.81 元。公司旗下各消费业务均受益于疫情复苏，地产业务区位优势较强，维持“买入”评级。

    风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。