公司发布2022 年年报，2022 年公司营收为501.2 亿/-3.6%；归母净利润为38.3亿/+1.52%；扣非归母净利润1.6 亿/-94.2%。Q4 单季度来看，Q4 公司实现收入159.6 亿，归母净利润29.4 亿，扣非归母净利润-1.97 亿元。公司珠宝板块优势领先加速开拓，同时多元业务布局协同成长，2023 年消费复苏趋势下，预计公司业绩将持续修复，维持“增持”评级。

    　　全年稳健运营，时尚珠宝逆势增长。公司发布2022 年年报，2022 年公司营收为501.2 亿/-3.6%；归母净利润为38.3 亿/+1.52%；扣非归母净利润1.6亿/-94.2%。Q4 单季度来看，Q4 公司实现收入159.6 亿，归母净利润29.4亿，扣非归母净利润-1.97 亿元。分产业来看，时尚珠宝/餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业/酒业/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售收入分别为330.7/6.5/11.4/3.8/4.2/6.7/18.0/23.8/91.2亿，同比分别+21%/-15%/+33%/-27%/-13%/-22%/+31%/+0.2%/+7%/-45%。

    　　珠宝时尚集团表现亮眼，拓店节奏加快。全年时尚珠宝集团营收、归母净利均同比增长约20%。2022 年内，公司加快拓店节奏，2022 年净增“老庙”和“亚一”两个品牌网点606 个，截至2022 年年末，“老庙”和“亚一”品牌网点数达4565 家，其直营网点250 个，加盟店4315 家。除线下渠道拓展外，公司同时加强线上运营布局，双线协同发力。报告期内，公司全渠道活跃会员达207 万，会员复购率达37.5%。

    　　公司毛利率下行，期间费率有所提升。2022 年公司整体毛利率为17.9%，同比下降6.2pct，预计主要因低毛利的黄金珠宝业务收入占比提升。分业务来看，时尚珠宝/餐饮管理与服务/食品、百货及工艺品/医药健康/化妆品/时尚表业/酒业/商业综合运营与物业综合服务/物业开发与销售毛利率分别为8.2%/63.3%/10.2%/18.5%/59.7%/31.9%45.1%/32.7%/23.4%， 分别同比-0.5/-2.0/+18.0/+1.5/+2.5/+5.1/-0.1/-1.0/+4.2pct。公司全年期间费用率为16.0%，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.7%/7.2%/3.1%，分别+0.4/+1.0/+0.5pct，费用率有所提升。

    　　投资建议：公司珠宝板块优势领先加速开拓，同时多元业务布局协同成长，2023 年消费复苏趋势下， 预计公司业绩将持续修复， 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为35.7/41.4/43.2 亿，维持“增持”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，业务多元化引发管理风险，市场竞争风险