事件：公司2022 年营收同比-3.57%，归母净利润同比+1.52%

    公司发布年报：2022 年实现营收501.18 亿元（-3.57%）、归母净利润38.26 亿元（+1.52%），经营表现稳定。我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略，推进新兴消费赛道深化布局。

    　　考虑2023 年消费整体复苏，我们上调公司2023-2024 年盈利预测并新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为40.67（+1.65）/42.80（+0.65）/44.95亿元，对应EPS 为1.04（+0.04）/1.10（+0.01）/1.15 元，当前股价对应PE 为7.8/7.4/7.0倍，估值合理，维持“买入”评级。

    　　珠宝时尚业务实现逆势扩张，构建行业C2M 生态系统服务于家庭用户

    2022 年公司珠宝时尚业务实现营收330.71 亿元（+20.5%），增长良好；业务毛利率8.24%同比下降0.45pct。报告期内，公司净增“老庙”和“亚一”珠宝门店共606 家，延续较快展店节奏，期末两大品牌门店合计已达4565 家；此外，公司发力打造行业C2M 生态系统，以家庭为单位描绘用户画像、构建消费场景，与上游供应链达成高效合作；而在产品方面，老庙推出的国潮婚嫁黄金首饰“有鹊婚嫁”系列销售破2.4 亿元，充分执行“东方生活美学”战略，表现亮眼。

    　　践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，采取投退平衡的财务策略

    2022 年，公司持续构建“线上线下会员及服务平台+家庭快乐消费产业+城市产业地标”的“1+1+1”战略布局。（1）餐饮板块：受疫情影响，板块营收6.47 亿元（-15.3%）有所承压。（2）食品饮料板块：报告期内公司转让金徽酒13%股权，交易总价款18.2 亿元，后续仍将继续减持；此外，公司持有舍得集团70%股权，酒业营收18.02 亿元（+0.2%）。（3）美丽健康板块：AHAVA 品牌培育出首个月销百万店铺，WEI 保持丝芙兰独家品牌第一地位，板块营收4.23 亿元（-13.3%）。

    　　未来，公司或采取投退平衡的财务策略，回笼现金、强化主业发展。长期看，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动战略，多消费板块布局推动成长。

    　　风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。