事件：公司发布2022 年半年度报告。2022H1 实现营收220.09 亿元，同减3.85%；实现归母净利润7.54 亿元，同减47.06%。其中，2022Q2 实现营收97.71 亿元，同减18.32%；实现归母净利润4.20 亿元，同减50.40%。

    　　收入端：公司2022H1 实现营收220.09 亿元，同减3.85%，受疫情多发频发等因素影响，消费市场受到较大冲击。①产业运营实现营收186.25 亿元，同增3.53%。②商业运营及物业综合服务实现营收5.98 亿元，同减2.50%。③物业开发与销售实现营收27.86 亿元，同减35.01%。

    　　毛利率：公司2022H1 毛利率15.87%（毛利率数据已扣除税金及附加，下同），同减1.57pct。分行业看，珠宝市场实现毛利率8.39%，同增0.07pct；餐饮管理与服务实现毛利率62.93%，同减1.06pct；食品、百货及工艺品销售实现毛利率0.88%，同增14.22pct；医药健康及其他实现毛利率16.87%，同增1.11pct；化妆品实现毛利率60.09%，同减6.07pct；酒业实现毛利率48.53%，同增3.02pct。

    　　费用端：公司2022H1 期间费用率为16.94%，同增3.10pct。

    　　利润端：公司2022H1 实现归母净利润7.54 亿元，同减47.06%。分季度看，2022Q1/Q2 分别实现归母净利润3.34/4.20 亿元，分别同减42.18%/50.40%，主要系公司销售结构变化带来毛利结构相应变化所致。

    　　珠宝业务：疫情下逆势增长，珠宝时尚集团在营收和归母净利润方面都实现了正增长。公司继续扩大珠宝时尚连锁网点规模，终端网点净增290 家，“老庙”和“亚一”连锁网点达到4249 家；培育钻石品牌LUSANT 旗舰店落地，并启动试点古韵系列产品加盟店。同时积极推进商业模式创新，输出轻资产管理能力，试点寄售模式，促进业务发展+毛利提升。

    　　投资建议：公司将继续战略置顶东方生活美学，坚持“产业运营+产业投资”

    　　双轮驱动，持续深耕消费产业，产业发展符合预期，消费产业收入占比和盈利能力有望不断提高。考虑到上半年疫情对于公司业绩影响，以及此前发布公告表示转让所持有的泰康保险的股权资产，转让对价为人民币11.57亿元有望增厚22 年业绩，我们调整22-24 年归母净利润分别为39/48/55亿元（前值44/49/56 亿元），对应8x/6x/6xPE，维持买入评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、门店拓展不及预期、新业务拓展不及预期、转让泰康保险股权进展或不及预期等