事件：1）2022H1，公司实现营收、归母净利润、扣非后归母净利润220.09、7.54、2.66亿元，同比-3.85%（调整后数据，下同）、-47.06%、-72.34%；实现毛利率17.56%/同比-2.42pct，净利率3.43%/同比-2.86pct；2）2022Q2，公司实现营收、归母净利润、扣非后归母净利润97.71、4.20、-0.07 亿元，同比-18.32%、-50.40%、-101.57%。

    时尚珠宝疫情下逆势增长：（1）线下网点不断扩展。公司2022 上半年珠宝板块在营收和归母净利润方面都实现了同比增长，其中古韵金完成销售额近29 亿元，终端网点净增290 家，门店总数达到4249 家；培育钻石品牌LUSANT 旗舰店落地，为公司贡献新的利润增长点；（2）业务模式创新试点。加强会员运营和加盟培训体系的输出，提升轻资产管理能力，目前创新商业模式已在5 省试点50 家店铺，不断提升公司运营管理能力；（3）供应数字化+柔性化。疫情期间公司以云直播、速达专区等方式打穿订货会无法线下举行之痛点，占2022Q2 批发销售比重约29%。

    文化餐饮和食品饮料板块持续推进多渠道布局：（1）餐饮板块新店开业，新品迭出，C 端取得重大突破。2022 年上半年松鹤楼门店突破100 家，新开12 家，在疫情期间公司抓住社区销售的潜力，实现销售超2000 万，同时发力预制菜，与多家著名餐饮老字号合作推出多个新产品，3 个月完成销售25 万盒；旗下品牌C 端扩展策略明晰，上半年C 端销售6400 万+，同比增长13%，进入终端渠道30 家；（2）白酒板块积极布局海外渠道。舍得酒业2022 年上半年海外订单签约总额已达近千万，海外团队也已构建完成，并首次召开了舍得出海招商大会；在产品研发方面，针对韩国市场量身定制的“沱牌纯酿”已完成产品研发，并在韩国上市；渠道方面，已触达泰国、日本、加拿大、德国等地，并与全球最大旅游零售运营商中国中免签约，首次进入免税渠道。

    财务数据来看：1）2022H1 公司毛利率17.56%/同比-2.42pct，净利率3.43%/同比-2.86pct；期间费率来看，销售费率6.10%/同比+1.14pct；管理费率6.42%/同比+0.46pct；研发费率0.24%/同比+0.12pct，财务费率4.18%/同比+1.39pct；2）2022H1 公司账面资金140.83亿元，实现经营性净现金流净额-16.59 亿元，经营性净现金流净额下滑较多。

    盈利预测与评级：公司多赛道发力，在疫情下展现较强抗风险能力，消费产业收入逆势增长，占比持续提升，收入结构不断优化。但受疫情影响，下调公司2022-2024 年的归母净利润为38.34、41.67、44.00 亿元，EPS 分别为0.99、1.07、1.13 元/股，对应2022 年8 月22 日收盘价的PE 分别为8.3、7.6、7.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、国际黄金价格波动风险、政策风险等