公司1H2022 营收同比减少3.85%,归母净利润同比减少47.06%8 月22 日，公司公布2022 年半年报：1H2022 实现营业收入220.09 亿元，同比减少3.85%，实现归母净利润7.54 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.19 元，同比减少47.06%，实现扣非归母净利润2.66 亿元，同比减少72.34%。

    单季度拆分来看，2Q2022 实现营业收入97.71 亿元，同比减少18.32%，实现归母净利润4.20 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.11 元，同比减少50.40%， 实现扣非归母净利润-0.07 亿元。

    公司1H2022 综合毛利率下降2.34 个百分点，期间费用率上升3.14 个百分点1H2022 公司综合毛利率为17.56%，同比下降2.34 个百分点。单季度拆分来看，2Q2022 公司综合毛利率为16.53%，同比下降1.58 个百分点。

    1H2022 公司期间费用率为16.95%，同比上升3.14 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.10%/6.42%/4.18%/0.24%，同比分别变化+1.12/+0.45/+1.45/+0.12 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为17.83%，同比上升4.82 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.11%/6.71%/4.63%/0.38%，同比分别变化+1.27/ +1.04/ +2.24/+0.27 个百分点。

    各项分业务健康发展，黄金珠宝净增门店290 家黄金珠宝业务：2022 年上半年终端网点净增290 家，截至2022 年上半年末，“老庙”和“亚一”连锁网点达到4249 家；培育钻石品牌LUSANT旗舰店落地，并启动试点古韵系列产品加盟店。文化饮食业务：2022 年上半年松鹤楼品牌门店新开12 家，截至2022 年上半年末松鹤楼品牌门店突破100 家，松月楼品牌已签新店10 多家。美丽健康业务：WEI 首家品牌店中店在海口开业；XWAY 上半年同比增长超400%，卸妆膏破千万。房地产物业开发业务：2022 年上半年实现销售签约额约45.82 亿元，实现销售签约面积约33.91 万平方米。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩低于预期，主要是由于受到上海疫情冲击影响较大，鉴于疫情受控进程尚未明朗，我们下调对公司2022/2023/2024 年归母净利润的预测22%/19%/19%至32.08/35.11/37.30 亿元。公司线下门店不断拓展，持续构建“1+1+1”

    战略布局，虽业绩短期承压，但是市净率仍处于1 倍以下，维持“买入”评级。

    风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期