投资要点

    　　事件： 22Q1公司实现营收122.38亿元，同比+12.00%（调整后），实现归母净利润3.34 亿元，同比-42.18%（调整后），实现扣非后归母净利润2.72亿元，同比-47.22%（调整后）。

    　　珠宝时尚板块，营业渠道持续扩张，产品竞争力不断提升：古韵金系列产品销售额创新高，同比增长超100%。22Q1 豫园珠宝时尚连锁业务净开门店140 家，门店总数达4121 家，持续保持行业领先的开店速度。公司未来将加快线下拓店步伐，打造品牌爆款，探索新商业模式。

    　　文化餐饮板块，餐饮连锁化布局持续推动：实现销售收入2 亿元，同比增长19%。餐饮板块抓住消费复苏时机，持续扩张连锁化布局，同时推动老字号焕新：1）截至3 月底，松鹤楼面馆门店总数达83 家。2）上海老饭店于3 月初启动升级调改，预计10 月份重新回归，将更好地服务国内外市民游客的用餐需求。

    　　白酒板块，业绩持续表现优异：舍得酒、金徽酒今年一季度均取得良好增长。舍得酒业营业收入达18.84 亿元，同比增长83.25%，归母净利润5.31亿元，同比增长75.75%；金徽酒业一季度实现营业总收入7.06 亿元，同比增长38.79%；实现归母净利润1.65 亿元，同比增长42.78%。

    　　财务数据来看：1）22Q1 公司毛利率18.39%，同比-3.57pct；净利率3.30%，同比-2.31pct；期间费率来看，22Q1 销售费率6.10%，同比+1.09pct；管理费率（含研发费率）6.33%，同比-0.10pct；财务费率3.81%，同比+0.67pct；2）截止22Q1，公司账面资金131.87 亿元，经营性现金流净额-16.92 亿元，经营性现金流净额下滑较多。

    　　盈利预测与评级：公司坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为41.69、43.72、46.69 亿元，EPS 分别为1.07、1.12、1.20 元/股，对应2022 年4 月27 日收盘价的PE 分别为8.4、8.0、7.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：黄金价格波动；政策风险；市场竞争风险等