收入同比增长12%，归母净利润同比增长6.92%。2021 年度，公司实现营业收入510.63 亿元，同比+12.15%；实现归母净利润38.61 亿元，同比+6.92%；扣非净利润27.99 亿元，同比+13.39%；基本每股收益为1.00 元，去年同期为0.93 元。分季度来看，Q4 单季度营收达到188.32 亿元，同比+25.70%；归母净利润为20.60 亿元，同比+1.86%；扣非净利润15.56 亿元，同比+44.95%。

    毛利率保持平稳，并表因素导致净利率水平略有下滑。公司2021 年毛利率为24.12%，同比-0.38pct，整体保持平稳。费用端，2021 年期间费用率为14.24%，同比+2.26pct；其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.22%/6.29%/0.17%/2.56% ， 同比分别+1.23pct/+0.17pct/+0.10pct/ +0.76pct。费用变动主要原因在于公司2020 年下半年收购金徽酒并表，而金徽酒2021 年全年并表。由于毛利率略有下滑以及费用提升，公司2021 年净利率为7.69%，同比-1.44pct，此外，公司2021Q4 单季度净利率为11.04%。

    消费产业收入同比大幅增长30.71%，盈利能力显著提升。分业务看，公司消费产业收入达330.62 亿元，同比+30.71%，收入占比达到64.75%，同时毛利率提升2.33pct 至13.71%。其中：（1）珠宝时尚业务收入同比+23.82%，毛利率同比+0.86pct 至8.69%，主要得益于珠宝时尚业务网点持续扩张与产品创新升级，2021 年净开门店602 家，2021 年末珠宝时尚总门店数达3981 家，连续三年门店净增超600 家，持续保持行业领先的开店速度；（2）餐饮业务收入同比+56.77%、毛利率+9.06pct 至65.17%，松鹤楼面馆加速连锁化发展，在上海北京深圳等8 个城市拥有门店81 家，2021 年末公司餐饮管理及服务门店共116 家；（3）公司布局酒业赛道效果显著，舍得金徽在豫园复星赋能下，经营持续向好，酒业2021 年实现营收17.98 亿元，同比+190.79%，毛利率同比+1.59pct 至45.18%。

    把握国潮国风风口，推动产品创新。公司2022 年提出置顶“东方生活美学”发展战略，紧抓国潮、国风风口，以此为导向打造新产品、新触点、新模式。符合中国国潮风向产品给消费者带来全新的体验、感知，同时具备更高毛利率，有望为公司营收赋能。后疫情时代，公司将抓紧线下布局，探索新商业模式，合成钻、童涵春堂二十四节气茶等具备一定想象空间。

    投资建议：公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，珠宝时尚、文化商业、地产、酒业等多业态齐头并进。随着疫情扰动减弱，公司线下消费业务不断恢复，珠宝时尚为公司核心业务，目前处于快速拓店、品牌影响力持续加强的过程，未来将为公司发展提供长久推力。预测公司2022-2024年EPS 分别为1.11 元、1.25 元、1.41 元，对应PE 分别为9X、8X、7X，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：市场竞争的风险，国际黄金价格波动的风险，公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险，政策风险。