公司发布2021 年年报。2021 年,公司实现营收 510.63 亿元,yoy+12.15%;扣非归母净利润 27.99 亿元,yoy+13.39%;归母净利润 38.61 亿元,yoy+6.92%。

    支撑评级的要点

    消费产业拉动整体业绩快速增长。2021 年,公司实现营收510.63 亿元,同比增12.15%;其中消费产业收入330.6 亿元,同比增30.71%,毛利率为13.71%,同比增2.33%,营收占比和盈利能力都持续提升。

    珠宝时尚板块:网点持续拓展,品牌矩阵不断完善。在黄金价格震荡回调下,2021 年珠宝时尚板块实现总营收274.48 亿元,同比增23.82%。全年集团网点净增602 家,总门店数达到3981 家,拓店速度处于行业领先水平。爆款产品业绩亮眼,老庙古韵金系列年销售额达近40 亿元。外延收购的品牌DJULA、Salvini 开出线下门店,孵化的培育钻石品牌LUSANT已在淘宝开放线上销售,预计2022 年将开设第一家线下门店。

    其他消费板块:餐饮连锁化进入快车道,积极开展多元业务。在2020 年餐饮板块基数较低的状况下,2021 年恢复状况良好,全年营收达7.61 亿元,同比增56.77%。餐饮连锁化探索成果初显,松鹤楼面馆单店模型可复制性强,新开门店60 家,共开业门店81 家,持续全国化布局,今年全年营收同比实现巨幅增长达231%。公司收购白酒企业金徽酒,大幅增厚业绩,2021 年公司白酒板块实现营收17.98 亿元,同比增190.79%。

    地产板块:商业管理平台整合升级,复合地产业务稳健发展。2021 年公司成立商业管理集团,负责旗下商业资产运营。在房地产业整体状况并不乐观的背景下,公司仍积获取优质项目,地产业务实现稳健良性发展。

    估值

    根据公司2021 年年报,我们调整2022-2024 年公司EPS 为1.13/1.25/1.43元,对应市盈率倍8.2/7.4/6.5 倍。公司持续深耕快乐消费产业,通过内延外生实现业务版图扩张,未来有望多点开花,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情反复、国际黄金价格波动、多业务协同管理难度大等风险