公司2021 年营收同比增长12.15%,归母净利润同比增长6.92%

    3 月21 日，公司公布2021 年年报：2021 年实现营业收入510.63 亿元，同比增长（调整后，下同）12.15%，实现归母净利润38.61 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.99 元，同比增长6.92%，实现扣非归母净利润27.99 亿元，同比增长13.39%。

    单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入188.32 亿元，同比增长14.40%，实现归母净利润20.60 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.53 元，同比增长2.08%，实现扣非归母净利润15.56 亿元，同比增长44.95%。

    公司2021 年综合毛利率下降0.06 个百分点，期间费用率上升2.45 个百分点

    2021 年公司综合毛利率为24.12%，同比下降0.06 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为32.11%，同比上升6.99 个百分点。

    2021 年公司期间费用率为14.24%，同比上升2.45 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.22%/6.29%/2.56%/0.17%，同比分别变化+1.19/+0.32/+0.83/+0.10 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为12.35%，同比上升1.30 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.74%/5.62%/1.80%/0.19%，同比分别变化+1.08/ -0.48/ +0.63/+0.08 个百分点。

    珠宝业务线下渠道有序扩张，餐饮连锁进入快车道

    珠宝业务：2021 年，公司旗下珠宝时尚集团终端网点净增602 家，截至2021年12 月31 日，门店总数达3981 家。珠宝品牌矩阵不断完善，DJULA、Salvini开出线下门店，孵化了实验室培育钻品牌LUSANT。餐饮业务：松鹤楼面馆2021年开业超过80 家，签约超过100 家。孕育“真尝家”品牌，真尝家发布会传播声量约1200 万+人次。老城隍庙餐饮行业排名提升15 位，进入中国餐饮前六十强。化妆品业务：WEI 沁莲莹润在丝芙兰全渠道上市，AHAVA 打造多款千万级单品，XWAY 发展初具规模。

    维持盈利预测，维持“买入”评级

    公司业绩符合预期，我们维持对公司2022/2023 年EPS 的预测1.05/1.12 元，新增对公司2024 年EPS 的预测1.19 元。公司消费产业维持健康发展，消费产业收入占比不断提高，有利于公司推进C 端置顶战略，维持“买入”评级。

    风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。