投资要点:

    公司公布2021年中期报告,业绩符合预期。1)公司2021H1实现营业收入227.24亿元,同比增长12.68%(同比19H1+15.63%)。实现归母净利润14.09亿元,同比增加31.1%(比19H1+38%).2)2021Q2公司实现营业收入118.66亿元,同比增长21.68%(同比19Q2+5.76%),实现归母净利润8.31亿元,同比增长6.54%(同比19Q2+34.25%)。3)2021Q2 公司新增营业网点242家,截至上半年末营业网点共计4.222家,其中珠宝时尚3.664家,度假村2家,餐饮管理及服务74家,医药34家,文化食品饮料及商业124家,时尚表业302家,化妆品22家。

    精细化产业运营品效,珠宝餐饮板块业绩显著提升,公司聚焦C端置顶战路,通过做精过细产业运营带来营收的显著提升,21H1产业运营实现营收181.11亿元,同比增长58.5%,占整体营收比提升至近八成。分板块看,珠宝时尚业务前期外延拓展效果显现,金价震荡回调下经营业续实现逆势增长,21H1实现营收153亿元,同比增长47%。其中,老庙、亚一保持门店扩张趋势,21H1净增网点285家,截至6月底总网点数量达到3648家,古韵和好运系列新品热卖助力门店质量提开。餐饮方面疫情缓解带来业务的逐渐恢复,21H1实现营收3.84亿元,同比增长137.04%.面馆连锁化布局加速,其中松鹤楼成功打入华南市场,截至上半年门店总数达32家,预计年内冲刺百家。此外新收购的金徽/舍得酒实现营收9.72亿元/23.9亿元,同比增长36.59%/347.94%。

    战略性调整业务结构,语业投资收益增厚利润。2021H1公司综合毛利率为19.99%,同比减少 3.73pct,主因公司战略依调整业务结构,提升消费产业占比(同比+22.55pct)降低物业开发销售比距(同比-22.46pct),毛利率降幅处于合理区间。分行业看,珠宝时尚/餐/食品百货/医药/化妆品/表业毛利率分别为8.32%/63.99%/-13.34%/15.76%/66.16%/30.12%,分别同比+0.89pct/+4.94pct/-12.17pct/-3.15pct/-3.67pct/+2.84pct,酒业毛利率为32.50%,同比上半年公司期间费用率为13.84%,同比增长2.35pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.86pct/+0.37pct/+0.09pct/+1.03pct,销售费用率增加主因20年下半年收购金徽酒,财务费用率增加主因汇兑损失较20H1增长。

    21H1金微酒、舍得酒的强劲增长推动公司投资数益大幅增加,公司实现投资收益7.75亿元,同比增长136.98%,综合影响下公司归母净利率同比+0.87pct至6.2%,

    数字化运营能力持续升级,内生研发赋能多板块产业发展。公司发力直播电商带动线上销售超10亿,同比增长125%,得益于新营销手段的带动以及会员全链路管理体系的完害公司持续推进经营数字化,21H1会员招新 235万,会员消费古比达63%,会员复购率达21%。今年“五五购物节”期间,公司整体销售额66.5亿元,旗下上海本地品牌销售破14.3亿元。同时,公司内生研发卓有成效,化妆品方面,上海科创中心完成12个新品的研发,成功研制推出全新“沁莲莹润”系列销售超干万,此外,时尚珠宝方面,公司率先布局国内培育钻石零售终端市场,推出培育钻石品牌”需姿”,积极向珠宝产业链上游扩展,努力实现珠宝多赛道的深度串联,调整盈利预测,维持“买入”评级。公司以为全球家庭智造快乐生活为使命,立志成为引领中华文化复兴潮流、植根中国的全球一流家庭快乐消费产业集团,通过践行“产业运营十产业投资双轮驱动持续松建具有独特竞争优势的产业集群,由于公司主动调整业务结构减少物流开发销售收入,我们下调2021年盈利预测,但考虑公司在大消费领域布局未来的成长性,我们上调22-23年盈利预测,预计公司21-23年EPS将从1.18/1.40/1.64元分别调整到0.99/2.13/3.35亿元,对应PE为11/5/3倍,维持“买入”评级。

    风险提示:收购标的表现不及预期,黄金价格波动,内部多业务协同管理难度增大。