投资要点：

    事件：2020 年10 月20 日，豫园股份旗下主体海南豫珠及其一致行动人完成对金辉酒股份有限公司8%股权的要约收购，收购后豫园股份持股29.99%，海南豫珠持股8%，合计控股38%。2020 年11 月13 日，金徽酒召开2020 年第三次临时股东大会，豫园股份董事兼总裁黄震先生、豫园股份董事兼联席总裁石琨先生、豫园股份副总裁兼CFO 邹超先生、复星集团总裁助理/集团副CFO 吴毅飞先生当选金徽酒股份有限公司第三届董事会董事。

    西北优质白酒品牌，甘肃市场全渠道、广布局。金徽酒拥有“金辉”和“陇南春”两大品牌，产品矩阵丰富，覆盖低中高全价位白酒，产品结构持续优化，高档酒（100 元以上/500ml）2020 年前三季度占比同比提升12.6pct 至59.2%。渠道布局广泛，深耕西北市场，目前覆盖420 家经销商，超2.1 万家直接关联终端，营销网络辐射甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、内蒙等地，甘肃省内市占率超过26%，具有强势品牌地位。产地地处长江上游黄金酿酒板块的生态环境优势、优越的产品品质、悠久的酿造历史、先进的陈酿工艺、严格的质量管理体系构建金徽酒的核心竞争优势，未来将通过内生+外延增长，力争发展成为中国知名白酒品牌，为豫园股份的快乐消费产业生态注入持续动力和品牌价值。

    加码布局酒业优质赛道，扩大餐饮食品业务群规模效应。豫园股份坚持产业运营与产业投资双轮驱动，聚焦家庭快乐消费领域持续布局，此次投资收购可进一步丰富、充实快乐豫园股份在食品饮料板块中的战略性品牌及产品资源。三季度豫园股份产业投资回报丰厚，金徽酒三季度利润同比增长40.07%，酒业布局有望与豫园股份已有的餐饮、食品、商业与文创等多个产业集群形成良好的协同效应。

    豫园股份高管当选金徽酒董事，四季度有望并表。金徽酒是豫园股份旗下第17 个中华老字号品牌，成为家庭快乐消费生态中的重要组成成员。豫园加入核心管理层，将运用其丰富的管理经验，将其与复星、豫园体系深度融合，相互赋能品牌发展，帮助金徽酒提升竞争实力和公司价值，进一步实现区域扩张，研发推出优质产品。截止2020 年11 月17 日，金徽酒市值为251 亿元，豫园股份持股市值达95 亿元。2020 年前三季度金徽酒实现营业收入10.5 亿元，归母净利1.6 亿元，四季度有望并表，将迅速扩大豫园消费业务的收入和利润规模。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司坚持“家庭快乐消费产业+城市产业地标+线上线下会员平台”的“1+1+1”战略，通过“产业运营+产业投资”双轮驱动、品牌矩阵建设、C2M 家庭快乐生态系统打造、科技引领四大战略举措。我们维持盈利预测，预计公司20-22 年 EPS 分别为0.94/1.10/1.37 元，对应 PE 为 10/8/7 倍，维持“买入”评级。