业绩概况：公司2020 前三季度实现收入290.68 亿元、同比提升4.92%，归母净利润15.88 亿元、同比提升31.1%，扣非后净利润13.95 亿元、同比提升27.46%；基本每股收益为0.41 元。公司2020Q3 单季实现收入90.14亿元、同比提升18.00%，归母净利润4.83 亿元、同比大幅提升137.56% ，扣非后净利润4.36 万元、同比大幅提升113.94%。

    　　业务结构变化致毛利率下降，费用率整体平稳：公司2020 前三季度毛利率基本保持平稳，同比轻微下降0.11pct 至23.65%，其中珠宝时尚业务毛利率同比下滑0.8pct、物业开发与销售毛利率同比提升4.14pct。公司费用率整体保持平稳，其中销售费用率提升0.36pct 至4.23%、管理费用率及研发费用率提升0.05pct 至5.93%、财务费用率提升0.42pct 至2.05%，主要是融资金额较上年同期增加所致。因被投资单位当期净利润增加，公司前三季度净投资收益为5.96 亿、同比增长629.76%，净利率提升0.38pct至6.4%。

    　　时尚珠宝开店创新高，产业投资大幅提升：公司珠宝时尚业务前三季度实现收入162.95 亿元，收入占比提升至56%，前三季度收入增速分别为1.06%、4.92%、18.56%，增速实现逐季提升。珠宝时尚板块前三季度净开门店463 家，Q3 单季度255 家，单季度开店数量创历史新高。物业开发销售板块，公司保持平稳增长，同比提升2.27%。除时尚消费板块外，公司积极进行产业投资，Q3 单季度金徽酒净利润同比提升40%，招金矿业同比大幅提升513%。

    　　推出员工持股方案，充分调动员工积极性：公司推出第一期员工持股计划，建立和完善劳动者和所有者的利益共享机制，促进公司长期、持续、健康发展。参加本员工持股计划的总人数不超过 94 人，其中公司董事、监事、高级管理人员共11 人，具体参与人数根据员工实际缴款情况确定。计划涉及股票规模不超过598.20 万股，来源为公司回购专用账户回购的股份，占公司现有股本总额0.154%，股票受让价格为3.7 元/股。本员工持股计划所获标的股票自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起至满12 个月、24 个月、36 个月后分三期解锁，最长锁定期为36 个月，每期解锁的标的股票比例依次为33%、33%、34%。公司层面业绩考核标准为2020 年度归属于上市公司股东的净利润不低于34 亿元。

    　　投资建议：公司珠宝时尚业务加速拓展，净开店数量行业第一，将为业绩增长提供强劲动力；复合功能地产业务稳定发展，为公司其他业务贡献稳定现金流；时尚消费业务火力全开，餐饮、食饮、医药、美妆、宠物、腕表多个赛道全面进击，驱动老字号焕发新机。同时，公司账上现金储备丰富，未来将继续践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，通过投资并购进入更多家庭快乐消费产业。预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.93 元、1.05 元、1.20 元，对应PE 分别为9.9X、8.7X、7.6X，公司估值水平对比同业公司偏低，未来存在较大价值重估空间，维持“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：新冠疫情持续风险，市场竞争愈发激烈风险，国际黄金价格波动风险，公司业务多元化、组织层级增多可能引发的管理风险，房地产行业政策风险。