事件：

    　　公司前三季度实现营收为290.68 亿元，同比增长4.92%（较上年调整前同比增长6.01%）；其中公司2020Q3 实现营收为90.14 亿元，同比增长18.00%。

    　　公司前三季度归母净利润15.88 亿，同比增长31.10%（较上年调整前同比增长32.26%）；扣非归母净利润为13.95 亿元，同比增长27.46%。

    　　点评：

    　　①营收：公司2020Q1-3 营收290.68 亿元，同比增长4.92%；其中Q3 营收90.14 亿元，同比增长18.00%，主要系珠宝时尚业务营业收入增长及物业开发项目的增长。分行业：公司营收主要来自于珠宝时尚和物业开发与销售两大经营分部。20Q1-3 珠宝时尚营收162.95 亿元，同比增长8.07%，占比56.1%。20Q1-3 物业开发与销售营收99.82 亿元，同比增长2.27%，占比34.3%。分地区：2020Q1-Q3 公司国内营收285.74 亿元，占比98.3%；国外收入4.95 亿元，占比1.7%。

    　　②毛利率：公司2020Q1-Q3 毛利率为23.7%，同比下降0.11pct；其中，Q3单季度毛利率为23.26%，同比增长0.38pct。其中，珠宝时尚毛利率7.38%，同比减少0.80pct，物业开发与销售毛利率31.16%，同比增加4.14pct。

    　　③费用率：公司2020 Q1-3 期间费用率为12.2%，同比增加0.84pct。

    　　④归母净利润：公司2020Q1-Q3 归母净利润15.88 亿，同比增长31.1%，Q3 单季度归母净利润亿元4.83 亿元，同比上升137.56%。

    　　⑤关键经营指标：门店数量：营业网点共计3,733 家，其中珠宝时尚3,222家（其中加盟店3,009 家），度假村2 家，餐饮管理及服务61 家（其中加盟店14 家），医药43 家（其中加盟店4 家），文化食品饮料及商业121 家，时尚表业260 家（其中加盟店240 家），化妆品24 家。

    　　盈利预测与估值：维持买入评级。公司围绕“快乐、时尚”理念，以“产业运营+产业投资”双经营方式，构建产业集群。珠宝时尚业务稳健增长，构建安全边际；物业开发与销售业务拓展新增长点；餐饮食品饮料业务高速增长，或成未来业绩新引擎。综合预计2020-2022 年净利润分别为40.01/38.00/53.49 亿，当前市值对应8.57/9.03/6.41xPE。

    　　风险提示：宏观经济增速不达预期，珠宝行业回暖不及预期，疫情持续影响消费领域