1.未来两年风电项目建设频繁。此次公司与中国风电发展有限公司签订战略合作协议双方合作开发辽宁省彰武县东部地区总计350MW风电项目，并且通过收购阜新联合风力发电有限公司与中国风电集团有限公司共同开发辽宁省彰武马鬃山风电项目，（此项目包含在350MW风电项目之中）,根据公司的公告马鬃山风电项目计划工期为12个月，预计于2008年8月开工，2009年8月底全部建成，前期与中国风电集团合作在辽宁省彰武曲家沟设立49.5MW风力发电厂将于08年6月动工，预计09年年中建成，加上内蒙古太仆寺旗申华协和风力发电项目已于08年3月底并网，以及公司后续的合资计划（根据公司公告在09年底以前至少成立4个合资企业共开发4个风电项目，在辽宁省彰武县东部地区达到规划容量200MW,这意味着在除去辽宁省彰武县曲家沟，和马鬃山风电项目外，在09年底以前公司至少还要通过合资的方式在辽宁省彰武县东部地区新建两个风电项目，使得公司在辽宁省彰武县东部地区发电量达到200MW）届时公司共有250MW左右的风力发电能力，公司同时公告截至2010年底要完成在辽宁省彰武县东部地区全部的350MW风电项目的开发，这意味着在2010年底前公司还要完成150MW的风电项目建设，若以每个项目49.5MW计算，则要再成立3家新的合资公司。截至2010年底公司共有400MW的风力发电能力。

    2.风电项目建成后盈利能力较好。公司此次在辽宁省彰武马鬃山设立49.5MW风力发电厂，据公司公告年发电量可达1.1亿度左右，若按每度0.6元估算，可增加公司年营业收入6000万元左右，由于项目建成后的主要费用主要包括维护费用和折旧，经过我们前期的测算5万千瓦规模的发电厂建成后每年的总营业成本为2700－3633万元之间，项目毛利率可达40％以上，远高于公司房地产以及汽车整车销售环节的毛利率，（具体请参看前期报告《申华控股（600653）：风电再合资，收入结构改善》），以及使用国产设备的退税，预计项目建成当年可为公司创造1500万元左右净利润。

    3.风电收入占比逐步加大。按照公司的计划截至2010年底公司的风电发电能力可达到400MW的水平，则年发电量可达8亿度以上，年贡献收入5亿元左右，（按照每度0.6元估算，不排除价格变动的可能），则届时风电收入占比有望超过10%，公司08年只有内蒙古太仆寺旗申华协和风力发电项目并网发电，预计风电收入占比为2%左右，风电收入比例的逐渐提高有望提高公司整体的盈利能力。

    4.股权转让提升公司业绩。根据公告公司转让了全资子公司上海五龙汽车零部件投资有限公司和绵阳新华内燃机集团股份有限公司持有的绵阳华瑞汽车股份有限公司100%股权转让给沈阳华晨金杯汽车有限公司。根据公告股权的转让可以为公司带来5300万元左右的税前利润，绵阳华瑞汽车股份有限公司以前主要从事汽车整车以及零部件的制造与开发，由于资金投入较大以及技术等原因公司决定转让该公司股权，从而将资金和资源投向于风电项目建设以及其他主业，预计股权转让可以增加公司EPS0.027元。由于转让协议尚未签署，收益确认仍具有不确定性。

    5.风险及评级。政府对风力发电价格调控可能会对公司未来收入产生影响，以及风电项目建设周期可能会受到当地气候条件及银行信贷，风电设备到位时间等不确定因素的影响，以及公司为新成立风电合资公司借款提供担保所引致的或有负债风险，风电项目建成第一年由于使用国产设备的退税会使项目创造的净利润较高，退税影响消失后的风电项目盈利能力有下降的风险。由于公司目前拥有7800万股金杯股份股权，均为可供出售的金融资产，07年股权出售投资收益增加公司业绩0.07元左右，经测算公司持有的金杯股份最初的投资成本仅为2.26元/股，若公司出售此部分股权会对公司的业绩产生较大的影响。08公司转让绵阳华瑞汽车股份有限公司100%股权的收益有望得到确认，因此上调了公司08年EPS至0.045元，预计公司09，2010年EPS为：0.032，0.05元（并未包括公司出售股权的影响），暂时维持公司中性的投资评级。