中期净利润下滑20%，EPS0.25 元

    公司2009 年上半年营业收入7.79 亿元，同比下降5.16%；营业利润1.66 亿元，同比下降22%，扣除非经常性损益净利润同比下滑27%，EPS0.25 元，同比下降20%。业绩下降主要原因在于公司物流业务中的机场仓储和国际货运受外需放缓冲击较大，投资收益大幅下滑，内需相关的业务受影响相对较小。

    汽车服务保持稳定，低温物流业务结构调整质量改善

    公司汽车服务业务需求较为稳定，上半年收入4.92 亿元，基本与上年同期持平，通过较好的成本控制毛利率由上年同期33%提升至34.5%。公司调整了低温物流业务的结构，出售了毛利较低的上海日冷食品有限公司股权，其余低温物流业务收入3796 万元，增速在15%以上，整体低温物流业务盈利能力改善幅度较大，毛利水平由去年同期35.3%提升至47.7%。

    仓储物流业务冲击明显，但已逐步好转

    公司投资收益同比下滑33%，外需放缓影响下，公司参股浦东机场货站的投资收益由去年同期3859 万元大幅下滑63%至1421 万元，是拖累公司投资收益的主要原因，此外参股50%的锦海捷亚国际货运公司净利润734 万元，同比下滑幅度也在60%以上。上半年浦东货站货运量逐月走高，恢复态势明显，随着外围经济复苏态势的逐步确立，下半年公司物流业务投资收益有望继续改善。

    资本运作渐行渐近

    近期上海国资整合进程有加速迹象，与公司同属锦江系的锦江股份已正式启动资本运作，因此锦江投资与集团层面的资产整合应当只是时间问题，集团在汽车服务、低温物流、仓储物流等业务领域的优质资产均有望注入到上市公司，这将进一步提升公司盈利前景。

    世博及资本运作值得期待，维持“谨慎推荐”评级

    外需冲击下2009 年将是公司业绩低点，未来的资本运作及2010 年世博会将成为提升公司业绩的催化剂，我们维持09-10EPS 年0.50 元、0.59 元，当前对应09-10 年PE 为28.5 倍和24.1 倍，估值基本合理，考虑到未来存在超预期因素，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级，建议重点关注公司资本整合进程。