背靠上海城投，深耕上海，城市更新土储充裕，维持“买入”评级城投控股发布2025 年三季报，受结转规模高增影响，公司前三季度业绩扭亏为盈。我们维持盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为6.1、8.4、9.9 亿元，EPS 分别为0.24、0.33、0.40 元，当前股价对应PE 为19.1、14.0、11.8 倍，公司背靠上海城投集团，土储优质，结转资源充足；同时公司投融管退路径清晰，投资业务有望持续增厚公司利润，维持“买入”评级。

    　　房产竣工面积同比高增，业绩扭亏为盈

    　　公司2025 前三季度实现营收95.15 亿元，同比+939%；实现归母净利润2.87 亿元，2024 年同期为-2.16 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润3.04 亿元，经营性净现金流13.06 亿元，同比-77.4%；毛利率17.14%，净利率2.82%。公司业绩扭亏主要由于房产竣工面积同比增加，前三季度房产竣工面积19.2 万方，同比+95%。

    　　销售规模有所下降，土储充裕聚焦上海

    　　公司2025 年前三季度实现销售面积3.7 万方，同比-37%；实现销售金额44.6 亿元，同比-53%，主要在售项目包括露香园二期、璟雲里二期、馥公馆、虹盛里等。公司上半年暂未新增拿地，2024 年新增黄浦小东门组团地块和闵行华漕镇项目，同时拿下闵行区杜行、诸翟两个城中村项目，截至上半年末待开发土地建面约73.5 万方，其中88%位于上海。

    　　租金流入稳健增长，已实施首次股份回购

    　　截至2025 年三季度末，公司出租房地产的建筑面积约57.98 万平方米，已出租经营面积约35.98 万平方米，前三季度实现租金流入2.8 亿元，同比增长28%。

    　　截至上半年末，公司有息负债430 亿，平均融资成本3.70%，较年初-34BPs。为维护公司价值及股东权益，公司计划回购0.5-1 亿元股份，回购价格上限6.87 元/股，占总股本0.29%-0.58%，回购后三年内注销。2025 年10 月，公司以集中竞价交易方式首次回购股份150 万股，占总股本0.06%，交易金额705 万元。

    　　风险提示：上海销售市场下行、公司城市更新拓展不及预期。