大举获取上海核心项目，彰显禀赋优势

    　　公司10 月16 日晚公告，通过公开遴选获取上海黄浦区六幅地块，成交总价70.8 亿元。城投控股本次拿地大幅提升了公司在上海核心区域的储备，彰显公司在上海的拿地优势，以及公司长期维持销售规模的决心，今年进入地产销售快速增长期，下半年开始有望进入业绩增长期，重申“买入”。

    　　启动“露香园”项目姊妹篇，优质土储大幅扩容本次获取的项目与露香园不仅同属风貌地块，而且位置相邻，均在上海市黄浦区豫园板块，新项目更靠近黄浦江。从规划来看，是风貌别墅+高层的组合，容积率区间为1.8-4。项目总建面约7.9 万方，其中住宅面积约5.7 万方。今年推出的露香园二期高层报价约16.3 万/平，别墅均价接近30 万/平，以此测算，新项目总货值或逾120 亿，大幅提升公司在上海最核心地段的优质储备。公司9 月刚获得闵行区城中村改造一二级联动项目，一级开发总投资额184 亿，本月进一步获地，持续拓储，体现公司中长期维持销售规模的决心。

    　　销售高速增长，核心项目入市带来销售及业绩拐点根据公司同日公告的三季度经营数据简报，1-9 月销售金额94 亿元，同比+328%。据公司官方微信公众号，长宁清溪雲邸于10 月15 日开盘，首批入市项目当日售罄，销售额约14.6 亿，与此同时，露香园二期的别墅以及高层大面积住宅“天誉”系列也已经入市，预计将推动今年全年销售实现逆势高速增长。此外，公司2024Q3 实现租赁收入0.88 亿元，环比大幅增长44%，主要是城投宽庭九星社区的正式运营推动租赁面积增长。下半年也有望迎来结算高峰，推动全年结算收入实现增长。

    　　券商资产快速重估

    　　截至2024H1，公司持有西部证券10.26%股权并为其第二大股东，直接持有海通证券0.27%股权、市值约3.0 亿。截止24Q3，公司所持有西部证券的股权市值达39.8 亿；海通证券处于被国泰君安吸收合并的重大资产重组进程中，10 月10 日复牌后的两个交易日连续涨停，Q3 至今（10 月16 日）股价上涨37.7%，有望提振公司股权投资收益。我们维持2024-2026 年EPS分别为0.22/0.49/0.59 元、BPS 8.38/8.81/9.34 元的预测，可比公司2025年PB 为0.73 倍，予以公司2025 年PB0.73 倍，目标价6.43 元（前值5.36元）。公司核心城市资源不断扩展，投资资产持续改善，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目结算节奏放缓导致业绩低于预期；货值不足导致公司中长期销售规模下滑。