事件:

    7月29日城投控股公告,公司全资子公司上海环境投资有限公司拟将下属全资子公司上海环境油品发展有限公司100%股权与上海市城市建设投资开发总公司下属全资子公司上海市环境工程设计科学研究院有限公司100%股权以协议方式进行置换。截至评估日,环境油品与环境院股东全部权益价值分别为人民币5938.54万元与6796.78万元,置换价格差额部分约858万元由城投控股以现金方式支付给上海城投。

    点评:

    环保产业链向上游延伸,转型更进一步。环境院是拥有环境卫生工程、固废处理工程、水污染处理防治工程等多项甲级专业资质的一流设计院,掌握垃圾焚烧核心技术并具有相应建设工程总承包业务及项目管理和技术服务成功经验。环境油品业务虽收益较为稳定但缺乏成长性,置换后公司环保产业链延伸至工程设计、规划咨询、技术服务、EPC 总承包等上游,与现有投资运营产生协同作用,且 EPC 轻资产运作模式,更有利于公司环保业务收入规模的快速增长,提升公司整体利润水平。公司围绕大环保的转型更进一步。

    垃圾发电跨区运营龙头,资金充足分享行业高成长回报。垃圾发电“十二五”年复合增速28%。公司目前在上海、江苏、四川、山东、山西等地拥有、参股已运营及在建垃圾焚烧发电项目 9个,合计处理能力超过 10550 吨/日。公司跨区域运营经验丰富,获取项目能力以及资金实力雄厚,公司目前持有包括西部证券等5家上市公司股权,合计市值达近 50 亿元,同时子公司诚鼎投资已完成12.5 亿元私募股权投资。此外,合流污水一期也已成功转让,年初已收到 11 亿元转让款项,金虹桥 30%股权 10.8 亿元 7 月份也已转让。截至今年一季度,公司货币资金10.5 亿元。未来公司做大环境产业拥有充足资金保障,将充分分享行业高成长回报。

    引入弘毅全面提升公司环境业务市场化能力及竞争力。弘毅投资看中公司围绕“大环境”主线进行的环保企业转型以及环保产业的巨大发展空间,以 18 亿元入股成为公司第二大股东。其将为公司带来先进的国企改制、公司治理以及资本运作经验,同时能为公司国际合作提供技术和资源支持。双方将实现优势互补,全面打造城投控股环境业务产业链,提升公司市场化能力及竞争力。

    盈利预测与估值。我们预计公司 13-15 年摊薄 EPS分别为0.61、0.8、0.98 元,对应11、8、7倍 PE。维持“强烈推荐” 。

    风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。