2009 年公司实现营业收入33.59 亿元，同比略增4.47%；归属于母公司股东的净利润7.61 亿元,同比下降40.7%；基本每股收益0.33 元。

    报告期公司三大业务房地产、水务处理和环保分别实现营业收入13.29 亿元、12.64 亿元、3.65 亿元，占总营业收入的比重为40.3%、38.3%、11.06%，比重与08 年相比基本保持不变。

    地产业务开、竣工面积均达到历年之最，全年新开工面积达83 万平方米，竣工面积达46.5 万平方米。其中，保障性住房建设作为公司房地产业务的特色，开工总面积60 万平方米，为上海保障性住房建设的主力军；水业务方面：原水销售12.87亿立方米，自来水销售2.3 亿立方米，污水输送5.7 亿立方米，基本和去年持平；环境板块业务量有较大增长，其中生活垃圾中转运输增长31%，生活垃圾焚烧增长69%。

    投资收益同比减少8.23 亿元导致净利润下降。主要是由于上年同期公司转让新建设股权、出售所持巴士股份全部股票以及转让环城再生能源公司40%股权获巨额投资收益。剔除投资收益后，公司营业利润仍同比增长21.68%。

    资产结构改善。期末资产负债率44%，同比提高了4 个百分点。

    但是流动负债减少21.2%，主要系短期借款及一年期非流动负债减少了33.6 亿元；非流动负债增长213.58%，主要系2009 年公司发行了20 亿元公司债及增加长期借款14 亿元，使得长期借款及应付债券增加了4.28 倍。

    存货同比增长32%，占总资产的比例为40.23%，主要系报告期内增加的房地产项目。2009 年至今公司增加的项目储备有：

    杨浦江湾经济适用房基地项目、大型居住社区泗泾（拓展）基地项目中的A 号地块和B 号地块、青浦区诸光路大型居住区、上海市吴淞路150 号地块项目，规划建筑面积共104 万平米；

    前三个项目为经济适用房项目；吴淞路150 号为商业地产，位于外滩景观区域，楼面成本为13177 元/平米，预计毛利率可达40%；公司目前的项目储备共有250 多万平米，其中大部分为经济适用房；高端项目黄浦区露香园目前处于施工阶段，规划建筑面积39 万平米，预计将在今年进入结算，售价可达45000 元/平米，

    我们预测公司2010 和2011 年的每股收益分别为0.43 元和0.69 元，按公司最近收盘价11.86 元，对应的动态市盈率分别为27 倍和17 倍。维持增持的投资评级。