事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入35.2亿元,同比增加38.9%;归属于上市公司股东的净利润3.12亿元,同比增加1.36倍;实现基本每股收益0.27元。

    2015年上半年公司房产转让和贸易增加推动下公司营收增39%,结算毛利率较高使得公司净利润增幅扩大至1.36倍。2015年6月,公司启动国企改革进程,制度红利即将释放。上半年,公司加大了存量物业的改造力度。公司着手准备国际机床产业园二期开工事宜,并展开相关楼宇的招商工作。上半年,公司重点培育进口商品直销中心。截至上半年,外高桥进口商品直销中心已开业门店19家,签约31家,建成了位于南汇五角世贸商城的配送中心,自贸区店设立旗舰店正在改造。5月份,已开张的国家馆达到5家。上半年,森兰〃外高桥项目已进入全面攻坚阶段。一是森兰核心商业商务区已全面开工建设。目前,森兰商都二期商业街、D3-2等5A写字楼、哈罗国际学校、森兰国际艺术岛均已开工建设。二是国际社区住宅逐步入市,销售供不应求。森兰名佳住宅项目已销售清盘,正加速推进森兰国际社区A5-1地块(森兰明轩)及A12-1地块项目的开发建设。

    投资建议。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略,公司外高桥基本面将进入实质性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平),有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.74和0.91元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估,我们预计未来公司资产价值将显著受益自贸试验区推进进程,并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好,为此我们预计公司RNAV至42.72元。截至8月31日,公司收盘于24.84元,对应2015、2016年PE分别为33.6倍和27.3倍。考虑到公司将受益于上海国资改革和自贸试验区建设,定向融资将加快公司五大平台建设,考虑到上海自贸区上市公司2015年平均PE约44倍,我们以2015年60倍的PE,即44.4元作为公司6个月目标价,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。