2012年上半年，公司实现营业收入29.03亿元，同比下降26.07%；营业利润1.86亿元，同比下降25.92%；归属母公司所有者净利润1.05亿元，同比下降23.74%；基本每股收益0.10元。

    公司主营业务为商业房产、工业房产、物流贸易。收入结构：

    进出口贸易和代理实现收入16.32亿元，占总收入的58.84%,毛利1.22亿元，占总毛利的4.35%；租赁实现收入4.26亿元，占总收入的10.93%,毛利2.25亿元，占总毛利的30.71%。公司当期业绩下降主要原因是物流及进出口贸易收入下降较快所致。

    商业房产:公司加速推进"森兰?外高桥"项目建设。前期启动的森兰名佳、森兰商都和森兰国际建设顺利，森兰浦东国际俱乐部一期将于近期启用。商业商务区D2-2 写字楼、D4-3精品商业区、D5-3 和D5-4 滨湖休闲度假区、南部国际社区A11-4 和A11-2 地块等项目亦陆续启动。

    工业房产:公司扩大招商引资的覆盖面，加强总部经济招商，成功地将6 家企业升级成为跨国公司地区总部，将24 家企业升级为外高桥保税区营运中心。

    物流贸易:公司致力于功能创新，发展进口商品电子商务平台，推动药品柔性通关配套电子台账系统上线运行，完善和推广入境货物预检验系统，有序推进国际贸易结算中心。

    长期资金压力下降，短期资金压力加大。期末资产负债率77.46%，剔除预收账款后的真实资产负债率为75.26%，同比下降3.2个百分点；期末账面货币资金45.08亿元，同比下降45.38%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.42倍，同比下降0.16，短期资金压力加大。

    去化压力不大，投资性房地产比重为26.78%。期末存货86.36亿元，同比下降3.54%，占总资产的37.68%，去化压力不大。

    期末投资性房地产账面价值61.37亿元,同比增长8.22%,占总资产的比重为26.78%。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.46元和0.58元，以昨日收盘价7.46元计算，动态市盈率为16倍和13倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：物流及进出口贸易收入继续大幅下降的风险。