投资要点

    近期, 我们调研了公司高管,就公司战略经营情况进行了交流。

    三季报增速较快。公司三季报实现收入5.01 亿元,同比增长66.10%,实现归母公司净利润8396 万元,同比增长65.35%,扣非归母公司净利润4579万元,同比增长133.79%。

    中源协和是中国最早投资生物资源储存项目的企业。是目前沪深两市中唯一一家以细胞工程和基因工程为主营业务,双核驱动发展的上市公司。公司业务包括干细胞存储、干细胞治疗、肿瘤细胞免疫治疗、基因检测、美容保健、养老(集团内)等。短期经营立足细胞存储和基因检测临床试剂业务,中期开拓立足美容保健抗衰老、肿瘤细胞免疫治疗,长期发展立足中源药业和信息化。

    公司短中长期布局梯队完善。短期经营布局:细胞存储业干细胞存储,目前存储量超过40 万份,旗下19 家细胞资源库覆盖中国2/3 区域、3/4 人口(干细胞存储不能跨区域存储),拥有天津、浙江、甘肃国家脐带血库公共牌照。基因检测方面,公司在天津有检验所,目前mRNA、蛋白质检测、Her2 等之类都已经有所探索,基因检测已经开展或正要开展的业务包括无创产筛、耳聋筛查、地中海贫血检测等,基因成人检测包括易感基因测定、免疫力综合平等、肿瘤标志物检测等。中期公司将做实美容抗衰老、肿瘤免疫治疗等具备大空间的领域,产品和技术都在不断积累中。长期来看,公司将以中源药业为平台,重点发展创新药和基因药,此外,公司还推出生命银行卡,将来将为用户提供更个性化的健康和治疗方案。

    盈利预测与估值:公司以精准医疗为主要业务,所处领域市场空间较大,公司业务布局较为完善,包括干细胞存储、干细胞治疗、肿瘤细胞免疫治疗、基因检测、美容保健、养老(集团内)等,属于新兴产业布局完善的龙头,具备一定稀缺性,值得持续关注,之前公司股权激励方案已经明确,2015 年公司合并会计报表营业收入较2014 年度增长不低于30%,且每股收益不低于0.30 元/股;2016 年公司合并会计报表营业收入较2015 年度增长不低于50%,且每股收益不低于0.80 元/股。我们预计公司15-17 年EPS 为0.30、0.80、0.93 元,对应PE 分别为195、72 和62 倍,首次覆盖,给予增持评级。

    风险提示:新兴产业行业规范政策风险、业务拓展不及预期