事件：4 月30 日晚，公司公布了《2016 年第一季度报告》、《诉讼进展的公告》、《第八届监事会第二十次临时会议决议公告》和《第八届监事会第二十次临时会议决议公告》。 2016 年第一季度，公司营业利润4.62 亿，同比增长36.69%，实现归母净利润实现3202.74 万元，同比上涨156.61%。董事会同意公司向乐山市峨边彝族自治县新场乡星星村捐赠不超过68 万元用于产业帮扶和基础设施建设。

    　　点评:

    　　一季报业绩大幅增长，水电气销售量齐增。2016 年第一季度，公司营业收入实现4.62 亿元，同比上涨36.69%。业绩大幅向好，主要由于公司电力、天然气、自来水业务利润同比增长以及子公司乐山沫江煤电有限责任公司报告期内因完成人员安置、部分资产处置而同比大幅减亏所致。其中，发电量实现9697 万千瓦时，同比上升77.99%，售电量6.13 亿千瓦时，同比上升53.56%，售气量3493 万立方米，同比上升12.75%,售水量645 万立方米，同比上升6.62%。 发电量和售电量大幅增长，主要由于全资子公司犍为县政信投资有限公司并表所致。其中，非流动资产处置损益247.42万元，主要由于处置子公司沫江煤电公司资产收入。政府补助13.69万元。

    　　判决结果不力，已计提相应预计负债。近日，北京市高级人民法院就中国外贸金融租赁有限公司与公司保证合同纠纷案做出的终审判决。北京市高级人民法院判令公司于判决生效后十日内支付中国外贸金融租赁有限公司租金5360.91 万元及违约金91185.2元。本次公告的判决事项公司已于 2014 年度计提了预计负债5398 万元（违约金计算至2014 年12 月17 日），而本次公告的生效判决判令违约金应计算至付清为止。最终执行金额超过计提的预计负债部分将对公司2016 年利润产生影响。

    　　电价调整对公司业绩产生负面影响。近日，公司收到乐山市发展和改革委员会《关于乐电公司电网2016 年丰枯峰谷电价有关问题的批复》。公司电网从2016 年3 月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价（含离子膜氯碱生产用电用户）、上网侧火电丰枯峰谷电价和水电峰谷电价。 同时，公司下属全资公司川犍电力公司收到犍为县发展和改革局《关于调整我县丰枯峰谷电价的批复》。川犍电力公司从2016 年4 月抄见电量起暂停销售侧丰枯电价；暂停上网侧火电丰枯峰谷电价、水电峰谷电价；全面落实销售侧峰谷电价。 预计本次电价调整将减少公司（含川犍电力公司）2016 年度电力经营收入2000 万元左右，对公司业绩产生不利影响。

    　　推进乐电天威破产和沫江煤电公司资产处置进程，业绩反转确立。

    　　2014 年，公司旗下的的乐电天威和沫江煤电分别亏损的17.41 亿元和1.79 亿元，导致归属上市公司股东净利亏损11.39 亿。2015年3 月乐电天威，进入破产清算程序，预计未来不会拖累公司业绩。同时，公司加快沫江煤电公司政策性关闭后续资产处置、人员安置进程，2015 年大幅减亏至4,199.47 万元。沫江煤电公司对公司后续业绩影响不断减弱直至不再拖累公司业绩。

    　　自有发电装机增加，发电量和售电量有望持续增长。公司自有和控股拥有的发电站装机容量为10.7935 万千瓦（均为水电站，占电网内装机总容量的19.89%）。公司发售一体化，年利用小时数高，自有发电量和总售电量有望持续增长。

    　　天然气业务和自来水业务有望持续向好。公司努力拓展周边乡镇供气、供水市场，积极支持并加快政府项目和棚改工程建设，提高市场份额，增加覆盖率和市场占有率。目前，公司天然气业务营业总户数约255189 户；自来水业务营业总户数约149681 户。

    　　参股四川晟天与SUNPOWER、苹果等合作投资低倍聚光太阳能电站，业绩弹性较大。公司参股子公司四川晟天（占比21.60%）将与Apple 合作，建设位于四川红原县和若尔盖县的20MW 高效光伏电站，当两个项目完成后，将由四川昇天和Apple 共同拥有，其中四川晟天占比56%，Apple 占比44%的方式合作。随着未来电站的持续开发，公司业绩弹性较大。

    　　维持“推荐”评级。不考虑增发摊薄等因素，我们预计公司2016-2018 年，EPS 分别为0.267 元、0.343 元和0.456 元，分别对应31.65 倍、24.64 倍、18.53 倍PE。考虑到公司未来业绩不受乐电天威和沫江煤电拖累，自发水电替代外购电量空间大，以及参股光热电站业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：销售电价下调风险; 发电量不及预期; 参股公司电站进度不达预期；天然气和自来水业务推进不及预期。