事件:公司发布2015 年半年报,报告期内,公司完成发电量1.84 亿千瓦时,较去年同期下降4.04%,完成售电量10.28 亿千瓦时,较去年同期10.16 亿千瓦时增长1.20%;完成售气量5720万立方米,较去年同期5298.67 万立方米增长7.95%;完成售水量1274.87 万立方米,较去年同期1164.82 万立方米增长9.45%。报告期内实现营业收入7.72 亿元,较去年同期7.40 亿元增长4.42%,实现营业利润4937.66 万元,较去年同期803.36 万元增长514.63%,实现归母净利润3708.80 万元,较去年同期2851.09 万元增长30.08%。

    上半年归母净利润增速30%,符合申万宏源预期。公司发布2015 年半年报,报告期内实现营业收入7.72 亿元,同比增速为4.42%;实现归母净利润3708.80 万元,同比增速为30.08%,对应基本每股收益0.07。公司中报业绩接近申万宏源的预期(中报前瞻中我们预测公司归母净利润同比增速33%)。

    乐电天威不再并表,财务费用激降改善财务状态。公司上半年财务费用1315.61 万元,同比降低6370 万元(-82.88%)。财务费用激降主要原因在于报告期内,公司不再合并乐电天威报表以及银行借款大幅减少,从而改善财务状况。

    四川加速深化经济体制改革,公司未来有望受益国企改革。四川省政府发布《关于贯彻落实国家发改委2015 年深化经济体制改革重点工作意见》,明确将从8 个方面推进经济体制改革,包括深化企业改革、完善现代市场体系、转变政府职能、完善城乡统筹发展体制机制、加快构建开放型经济体制、深化社会事业体制改革、建立健全生态文明制度体系、完善创新驱动发展体制机制等。我们认为后续省属国有企业资本步伐有望加速,上市公司平台价值凸显,公司作为发供一体的地方能源平台未来有望受益国企改革。

    考虑到光伏项目并网和电力资产整合速度等原因,我们下调公司15-16 年每股收益为0.21和0.24 元/股(原先的每股收益为0.39 和0.65 元/股),对应目前股价动态市盈率分别为36 倍和31 倍。公司规划到2017 年实现装机容量100 万千瓦,售电量70 亿千瓦时,供气量1.3 亿方,供水量3000 万方。我们认为公司未来有望受益乐山政府“双百工程”,以及四川国企改革和电力体制改革加速,此外还看好公司与Apple 合作带来的业绩与估值的双重提升,维持买入。