投资要点:

    公司公告参股公司四川晟天新能源发展有限公司与Apple(通过其运营的子公司之一)一起合作,在中国四川省设立合作公司,四川晟天占比56%,Apple占比44%。合作公司运营的标的包括若尔盖环聚20MW高效光伏电站和红原环聚20MW高效光伏电站。

    参股公司技术路线被认可,未来成长空间打开。四川晟天公司是公司的参股公司,是公司与天津中环半导体股份有限公司、四川发展(控股)有限责任公司、天津津联投资控股有限公司及SunPower Energy Corporation Limited共同投资设立。四川晟天公司采用的C7-CX高效聚光光伏发电系统的光电转换效率超过24.5%,远远高于20%的行业平均水平。Apple的参与意味着这一技术路线得到海外投资者的认可,公司的市值成长空间打开。

    初期合作规模40MW,但发展规划超过300亿。根据公司合作伙伴中环股份的年报信息,高效聚光光伏发电系统已经在内蒙古呼和浩特市赛罕区20MW、武川县100MW、苏尼特50MW、阿拉善50MW、四川阿坝州红原县20MW、若尔盖20MW项目上陆续实施,本次Apple参与合作的就是在四川省的40MW项目。而在四川晟天公司成立之初已经公布其目标是开发建设装机容量超过3GW的高效光伏中心项目,对应投资规模超过300亿,长期目标更高达10GW的装机容量。

    多晶硅业务包袱放下,主业水电气稳健成长。公司持股51%的子公司乐电天威硅业破产清算,公司未来发展放下历史包袱。公司2014年发电量同比增长3.01%,售电量同比增长7.66%,售气量同比增长11.16%,售水量同比增长9.92%。公司是A股稀缺的发供电一体的电力公司,拥有电力特许经营权和较丰富的输配电经验,未来有望受益电改。

    盈利预测:我们维持公司15-17年归母净利润2.08亿元、3.52亿元和5.02亿元的预测,对应EPS分别为0.39元/股、0.65元/股和0.93元/股。公司规划到2017年实现装机容量100万千瓦,售电量70亿千瓦时,供气量1.3亿m3,供水量3000万m3。在保守情境下,公司若能实现上述的2017年发展目标,并配合乐山市政府的“十三五”发展规划,公司中长期市值预计将超过100亿,对应股价18元。我们在看好公司主营业务稳健成长的同时,预计与Apple的合作将带来公司成长空间的大幅改善,上调评级为“买入”。