（1）未来业绩的增长点--多晶硅项目是公司未来业绩的弹性所在

    展望2011年，我们预计，公司传统的电力、天然气、水务业务较为稳定，未来增速有限。公司业绩弹性主要来自于多晶硅项目。鉴于天威保变公司是国内最大的太阳能组件生产商，因此我们认为，这可使公司的多晶硅产品需求得到一定的保障。另外，乐电天威的生产线得到新光硅业的技术支持，在产品品质上较有保障。 我司新能源行业分析师认为，多晶硅总体呈供过于求，但在时间分布和区域分布上会出现不均衡，从而导致一定的供应不足的局面。现今国内的多晶硅产量仍然不足以满足国内组件市场，仍然需要依赖进口，对多晶硅价格短期存在支撑。

    （2） 盈利预测及投资评级--当前估值偏高

    我们采用敏感性分析，假设2011年公司多晶硅售价分别为60、70、80美元/kg，多晶硅产量为2200吨，项目对公司EPS贡献分别为0.08、0.27、0.46元/股左右。我们取中值，给予26倍的PE估值，该部分业务价值在7元左右。公司三大传统 业务的盈利预计将稳定在0.24元/股左右，考虑到其稳定性和相对高的市场份额，给予35陪PE水平，此部分业务价值在8.4元左右。综合考虑，乐山电力的合理价格约在15.4元左右。现股价已在一定程度上反映了其业务的价值，暂给予"中性"评级。