公司近期资产注入期望较大，我们认为最有可能的方案来自于两方面。

    1. 四川省电力公司的资产注入。公司在08 年11 月份进行了一次较大规模的股权变动。变动前，四川电力持有乐山电力股份32,817,563 股，占乐山电力股份总数326,480,131 股的10.05%，为乐山电力第二大股东；通过大宗交易变更后，四川省电力公司持有公司49,141,563 股，占乐山电力股份比例上升为15.05%成为公司第一大股东。因此我们预计未来四川省电力公司将有可能将其拥有的诸如：峨嵋供电局、夹江供电局与乐山电力峨嵋公司、夹江公司等电网资源合并注入乐电电网经营管理，以达到整合乐山电网重复投资、无序竞争的格局。而考虑到国家对“厂网分开”的规定，不太可能将一些水电资产注入到乐山电力。

    2. 注入新光硅业一期的股权。省电力公司的控股子公司‘四川启明星控股有限责任公司’持有新光硅业23.34%的股权，如果省电力公司将其注入到乐山电力旗下，则乐山电力加上本身已持有的0.8%的新光硅业股份后，总持股比例将达到24.14%。这样不但可以避免同业竞争的局面，还可以整合公司在多晶硅项目上的所有资源。这种方案注入的最大难度在于确立一个合理的价格，因为多晶硅项目在经历了几近”疯狂式”的暴利后，随着全国各地普遍上马多晶硅项目以及国际经济危机对太阳能行业的冲击（原油价格地位徘徊），多晶硅销售价格将逐步回落到一个合理的水平。

    乐山电力同天威保变共同出资的年产3000 吨多晶硅项目将在2010 年左右正式投产，预计2010 年公司将拥有约1000 吨的产量。即使我们预计多晶硅的暴利时代在未来会结束，但对新能源的需求将依然刺激对多晶硅的需求，该生产线将会为公司带来稳定的收入。

    作为立足公用服务的上市公司，乐山电力从未忽视对自来水和供气的投入，随着当地的经济发展对水和气的需求将越来越大，这方面收入也是公司未来的主要支柱之一。

    投资建议：

    我们对2009 年公司的业绩分为完成重组和未完成重组两种情况进行预测。如果完成重组，则公司的每股收益09 年和2010 年将达到0.62 元和0.72 元；如果未能完成重组，则在主要公用事业业绩增长的带动下，公司09 年的每股收益将为0.45 元。结合目前同公司相同类型的其他上市公司PE 的平均值为21，则09 年公司的合理股价完成重组应该为13.02元，未完成重组的合理股价为9.45 元。综上分析，给与乐山电力“推荐”评级。