事件：公司发布2020 年一季报，实现营业总收入8.36 亿元，同比下滑2.41%；归属于上市公司股东净利润2.88 亿元，同比增长8.99%；实现每股收益0.178 元/股。

    投资要点

    公司2020 年一季度实现归母净利润同比+8.99%，业绩符合预期。1）2020 年一季度由于爱建信托计提信托计划收益，投资收益实现同比增长158%至1.5 亿元，驱动一季度归母净利润2.9 亿元，同比增长8.99%。

    公司2019 年业务扩张致收入端和费用端均实现增长，整体保持稳健发展，业绩符合预期。2）2020 年一季度由于疫情+爱建信托持续去通道，总体信托规模下滑（主动管理占比提升），致手续费及佣金净收入同比-12%至3.1 亿元。公司不断加强主动管理能力，努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势，提升信托报酬率，有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。

    信托严监管下预计承压，租赁贡献稳定业绩，多元布局打造综合金融服务体系：1）资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩，信托业务结构不断优化，预计公司主动管理能力增强，2019 年平均年化综合信托报酬率将较去年提高，行业整体监管趋严背景下，预计仍将承压。2）公司于2018 年9 月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁100%股权，补齐航空、备用发动机等租赁领域，实现2019 全年净利润1.1 亿元，叠加爱建融资租赁（2019 年净利润0.8 亿元），租赁板块为公司贡献稳定业绩。3）公司布局多元金融，目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司，叠加股东均瑶集团的实业优势，产融结合有望打造综合金融服务体系，实现公司进一步发展。

    大股东持续增持爱建，资产运营效率有望提升：1）2019 年起均瑶集团不断增持，截至2020 年3 月20 日，持有公司股份占公司总股本的比例为29.00%。且拟于未来6 个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的0.1%~0.5%的公司股票，彰显股东对公司的信心。2）均瑶集团以实业投资为主，现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块，爱建集团作为其金融板块的核心力量，有望与其他板块实现业务互联，促进产融结合共同发展。3）公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队，为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础，未来有望提高资产运营效率，助力信托业绩稳健增长。

    盈利预测与投资评级：信托监管趋严承压，公司盈利水平和运营效率或将持续提升，看好公司综合金融平台发展潜力。预计公司2020、2021 年归母净利润分别为14.0、14.6 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：1）信托监管趋严；2）租赁资产质量下滑。