事件：公司发布2018 年三季报，实现营业总收入18.16 亿元，同比增长22.35%；归属于上市公司股东净利润8.17 亿元，同比增长40.09%；实现每股收益0.51 元/股，公司业绩持续超预期。

    投资要点

    前三季度净利润同比+40.09%至8.17 亿元，业绩持续超预期： 1）信托主业持续发力，2018 年前三季报手续费及佣金净收入同比+21.93%至10.51 亿元，我们判断爱建信托主动管理能力提升，资产结构优化，带动信托报酬率稳步提升，信托业绩有望保持高增速。2）公司利息收入同比大增153.73%至3.34 亿元，系爱建信托合并融资类信托计划利息收入增加所致。3）此外，公司拓展高净值客户发展财富管理有望成为新业绩增长点。2018 年8 月资管新规细则落地，行业流动性边际改善，我们认为公司主业信托地位攀升，核心竞争力（主动管理及直销能力）稳步向好，发展潜力值得期待。

    综合金融平台价值凸显，静待业务协同潜力释放：1）爱建租赁作为公司的第二大利润贡献业务，通过增资扩股不断推动公司发展，截至2018年6 月末，爱建租赁总资产达36.91 亿元，净利润同比+17.98%至0.54亿元。公司收购华瑞租赁，积极创新转型，未来有望贡献增量业绩。2）爱建证券作为老牌的全牌照证券公司，目前营收、净利润、总资产和净资产排名均在全行业80 名左右（对公司的业绩贡献小于5%），若公司激励机制有效贯穿，资本进一步补充，爱建证券将贡献可观弹性。3）公司爱建集团作为一个整体上市的综合型金融控股集团，已形成以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理、融资租赁六大金融支柱为主的综合金融业务布局，由单一信托业务转型为综合金控平台。目前，子公司之间业务资源整合效率、客户和信息资源共享度持续提高，各金融牌照之间交叉合作和支撑互补将最终实现1+1>2 的协同效应。

    大股东持续增持+实力雄厚，激励机制深化初见成效：1）公司自2015年启动资产重组历经三年终落地，均瑶集团如期晋升为第一大股东（截至2018 年三季报持股比例为27.41%），公司迈入发展新纪元。今年以来均瑶持续增持，不断夯实控股地位，公司的股权关系、长期发展战略逐步清晰，同时，显示了大股东对公司价值的高度认可。2）均瑶集团业务布局范围广（航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等多个领域），旗下拥有爱建集团、大东方、吉祥航空三家上市平台，管理能力和综合实力强劲，未来有望与公司信托主业形成良好协同。3）均瑶的民营机制有望贯穿公司管理运营体系，市场化激励或将吸引大量优秀外部团队，为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础，信托主业业绩持续高增长，激励机制已初见成效。

    盈利预测与投资评级：信托业绩持续向好，公司在主动管理能力及直销能力两个核心竞争力方面稳步提升，看好公司发展潜力全年有望保持高增。此外，控股股东均瑶集团资源丰富，民营化治理和激励机制有望贯穿全业务条线，公司盈利水平和运营效率或将持续提升。预计公司2018、2019 年归母净利润分别为11.7、16.2 亿元，对应估值约12.2、8.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1）监管趋严；2）主动管理不及预期；3）租赁资产质量下滑。