本报告导读：

    Q3 公司信托业务收入同比增速转负，信托规模下行压力传导到收入端，全年信托业务收入增速或将放缓；完成华瑞租赁100%股权收购，后续有望贡献增量业绩。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价12.06元，对应18P/E 18X。公司1-9月营业总收入/归母净利润18.2/8.2亿元，同比+22%/+40%，Q3净利润2.8亿元，同比+24%，环比-24%，符合我们预期。Q3公司信托业务收入同比增速转负，信托规模下行压力开始传导到收入端；公司Q3完成华瑞租赁100%股权收购，公司租赁业务板块进一步扩张，后续有望为公司贡献增量业绩。维持公司2018-20年EPS 0.67/0.72/0.87元，增持。

    Q3信托业务收入同比增速转负，固有业务延续2季度增势。1）公司Q3信托业务手续费净收入2.9亿元，同比-8.5%，与前两个季度的正增长相比增速转负，预计资管新规影响下公司信托规模有所下降，收入端的负面压力开始显现，全年信托业务收入增速将放缓，1-9月同比+26%。2）Q3公司利息净收入/自营投资收益分别为0.87亿元/0.84亿元，同比+130%/+94%，固有业务收入整体延续2季度增势，公司持续加大表内资金对信托计划投资力度。公司10月完成4亿元爱建信托注资，信托公司资本实力进一步扩充。

    完成华瑞租赁100%股权收购，经营租赁业务有望贡献稳定业绩。1）Q3公司完成华瑞租赁100%股权收购，作价15.2亿元，对应1.17倍P/B，收购估值合理。2）华瑞租赁以飞机经营租赁业务为主，行业前景向好，叠加均瑶集团在航空领域资源有望为公司贡献稳定业绩。并表后将与爱建融资租赁业务双轨并行，协同效应提升，以17年数据测算，收购将增厚公司净利近9%。

    催化剂：公司主动管理信托规模增长超预期。

    风险提示：监管政策对信托业务造成不确定影响。