本报告导读：

    均瑶确立大股东地位，经营机制有望进一步理顺；后续信托主动管理规模的持续扩张有望带动公司业绩保持较快增长，预计2018 年公司净利润11.8 亿元，同比+42%。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价19.36元，对应18P/E 27X。17年公司归母净利润8.3亿元，同比+33.7%，ROE12.3%，同比提升204Bps，符合我们预期，拟每10股派1.2元。信托业务快速增长是公司业绩增长核心驱动。公司定增完成，均瑶确立大股东地位，强力民营股东入主有望带动公司经营效率提升。考虑资管新规对信托行业影响，下调公司2018-20年EPS至0.73/0.92/1.12元（调整前18-19年0.91/1.22元）。

    信托主动管理能力较强，看好业绩持续增长。1）公司利润支柱爱建信托17年末信托管理规模达3327亿元，同比+69%，净利润8.96亿元，同比+55%；预计17年信托业务报酬率0.54%，显著高于行业平均0.34%，彰显较强主动管理能力；18年2月爱建信托完成12亿元增资，后续主动管理规模的持续扩张有望带动信托业绩保持较快增长。2）爱建租赁17年净利润0.93亿元，同比-9%；在政信业务压缩形势下，公司积极向资产证券化、学费保理、设备租赁等方向转型。

    均瑶确立大股东地位，经营发展步入新轨道。1）公司18年1月完成定增，均瑶集团持有公司22.1%股份，成为第一大股东；均瑶拟继续增持2.66%至4.41%股份（定增后），增持后均瑶持股将达24.7%至26.5%。2）广州基金以15.4元/股完成要约收购，持有公司10.9%股份。公司股权结构稳定后，管理体系有望进一步理顺，强力民营股东入主有望带动公司经营效率提升。

    催化剂：监管政策影响好于预期。

    风险提示：资管新规和监管政策对信托公司业绩影响具有不确定性。