投资要点：

    业绩增速略低于预期，总体仍属高增长。公司公布2017 年年报，合并报表营业总收入23.34亿，同比增长45.45%，归母净利润8.30 亿，同比增长33.73%，业绩表现略低于预期（原预计归母净利润为8.89 亿）；ROE 为12.27%，同比提升2.04 个百分点，对应EPS 为0.58元；重组完成后第一年高额回馈股东，2017 年每股派息0.22 元，分红比例40.78%。

    均瑶入主已落定，广州要约收购已完成，收购价15.38 元彰显一定安全边际。2018 年1月26 日公司定增完成，均瑶持股比例达到22.08%，话语权与治理权提升；广州要约收购于2018 年3 月9 日完成，要约收购数量1.05 亿股，要约价格为15.38 元/股，占公司已发行总股本的6.47%，目前持股比例10.90%；往后看，民营灵活的管理机制叠加产业股东的丰富资源，公司软硬实力兼备，期待均瑶带领下谱绘公司发展新华章。

    爱建信托利润支柱，业绩增长发动机。爱建信托2017 年实现营业收入16.63 亿元，同比增长55%，其中信托业务收入14.85 亿元，同比增长65%，收入占比较上一年提升14 个百分点至91%；净利润8.96 亿，同比增长55%，信托资产规模3327 亿元，同比增长69%，规模增速显著高于行业。前期信托规模翻番之后当前业绩绽放正当其时，而定增完成后资金的到位将进一步夯实资本实力，更加打开信托业务发展空间，未来一到两年信托业绩仍将持续华丽绽放，驱动公司整体业绩持续较高增长。

    爱建租赁资产规模提升，证券受市场影响略显疲软。爱建租赁2017 年营业总收入2.5 亿元，净利润0.93 亿，同比下降7.9%，年末生息资产余额31.99 亿元，杠杆率达到3.01倍，较上年提升4.85%。爱建证券营业收入4.22 亿元，净利润2629 万元，较上一年下降37%

    维持“增持”评级，基于：1）均瑶入主谱华章，灵活的管理机制叠加丰富的股东资源，公司软硬实力兼备；2）广州要约收购已经完成，产业资本已经搭上公司快速发展的列车，对公司前景看好；3）股价具备安全边际，要约收购价15.38 元较当前价有37%溢价，均瑶综合持股成本价亦高于当前价；4）爱建信托基本面过硬，驱动公司整体业绩高增长；2018 年监管新规落地，预计对信托行业通道业务产生较大冲击，因此我们下调公司2018-2019 年盈利预测，预计2018-2020 年实现归母净利润10.2 亿、11.5 亿、13.3 亿（原预计2018-2019 年归母净利润为11.8 亿元、14.3 亿，2020 年为新增预测），对应最新收盘价的PE 分别为18 倍、16 倍和14 倍。