事件

    　　公司发布第三季度报告，前三季度合计实现营业收入6.46 亿元，同比增长14.6%，实现归母净利润3.06 亿元，同比增长37.2%。

    　　其中，第三季度实现营业收入3736 万元，同比减少58.1%；实现归母净利润2659 万元，同比减少38.2%。

    　　简评

    　　前三季度业绩实现稳步增长，房地产业务逐步退出将减少业绩波动。公司前三季度营收和归母净利润分别实现14.6%和37.2%的增长。由于公司房地产开发业务项目较少，结算时点在各季度分布不均，第三季度公司整体收入和业绩下滑主要由于房地产开发业务结算减少。第三季度归母净利润降幅小于营收的主要原因在于：1、房地产业务结算毛利率的改善，较去年提升8 个百分点；2、投资收益的增长，较去年同比增长407%。未来随着房地产开发业务逐步退出，对业绩波动的影响将逐步减少。第三季度公司未新增拿地，整体销售规模也趋于下降，第三季度实现销售面积854 平，销售金额1452 万元，分别同比下降41.0%和54.6%。

    　　凯世通离子注入机业务实现重大突破，肯发助力半导体设备零部件国产化。公司旗下凯世通已于5 月完成国内12 英寸主流集成电路芯片制造厂的设备验证验收工作，为持续获取国内厂商订单奠定重要基础。今年截至第三季度末，公司已交付并确认了1 台离子注入机的收入，2 台已交付但未确认收入，1 台处于组装中，同时还有2 台新订单。公司规划到2022 年6 月前逐步实现30~35台的产能，若进展顺利，公司在离子注入机领域的收入和利润都将实现大幅增长。目前肯发的订单也处于饱和状态，由于产能短期受限，订单已排到2022 年底。针对旺盛的订单需求和马来西亚工厂受疫情影响而产能利用率不足的问题，公司今年签约嘉兴海宁投资新建工厂，以满足国内半导体设备商的订单需求。

    　　员工持股计划预留份额分配，将继续激发管理层和核心骨干动力。10 月29 日，公司公告对第一期员工持股计划预留份额进行分配。从分配的对象来看，全部为中层管理人员及核心骨干人员，突出对业务一线人才的利益绑定。预留份额认购完成后，公司4名高级管理人员和1 名监事占员工持股计划比例12.75%，中层管理人员及核心骨干占78.58%，另有8.67%的预留份额将在未来继续用于人才的激励。

    　　维持买入评级和目标价33.50 元不变。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.13/5.04/5.61 亿元，对应EPS 分别为0.43/0.53/0.59 元。我们根据分部估值法对公司业务进行估值，给予半导体设备相关业务对应2022年收入30 倍PS，采用NAV 法对房地产开发业务进行估值，目标市值320 亿元，对应目标价33.50 元/股。

    　　风险提示：凯世通集成电路离子注入机订单获取及交付不及预期；公司转型进展不及预期；集成电路国产化进程受阻；海外 IC 厂商产能恢复进度超预期，行业整体供需反转等。