核心观点：

    公司公告2021 年半年报，凯世通扭亏为盈。21 上半年公司实现营业收入6.09 亿元，同比增28.25%，实现归母净利润2.79 亿元，同比增55.18%，主要来源于地产业务变化。但其中，旗下从事离子注入设备研发和销售的控股子公司凯世通实现收入3501.53 万元，实现净利润200.75 万元，扭亏为盈，主要系凯世通首台低能大束流离子注入机完成设备验证工作并确认销售收入；另外凯世通出售了临港厂房，并完成了不动产权过户与交割，确认了资产处置收益。

    公司继续积极深化战略转型，进一步取得了良好进展。公司控股子公司报凯世通的设备验证、产品交付、订单签署等工作都取得显著进展，2020 年第四季度公司签署商业订单客户交付进度如下：首台低能大束流离子注入机在国内一家12 英寸主流集成电路芯片制造厂完成设备验证工作 并确认销售收入；1 台低能大束流重金属离子注入机和1 台低能大束流超低温离子注入机已交付客户；高能离子注入机设备按客户交付计划进行组装。同时在本报告期，公司新增与国内另一家12 英寸芯片制造产线的公司签署1 台低能大束流超低温离子注入机和1 台高能离子注入机订单。同时，公司牵头收购的Compart Systems 在2021 年上半年相关产业也打入国内集成电路设备公司供应链。

    盈利预测与评级。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.43/0.50/0.61 元/股，对应PE 分别为59.38/50.68/41.89 倍。采用分部估值法分别对离子注入机和房地产业务进行可比公司分部估值，给予公司22 年专用设备制造营收30 倍PS，给予房地产与其他业务21年盈利55 倍PE，合理价值为31.56 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险；国产设备技术突破与订单进度不及预期风险；专利风险；技术更新换代风险。