国内离子注入机龙头，2021H1 业绩优异，维持“买入”评级公司发布半年报，2021H1 营收6.09 亿元，同比+28.25%，归母净利润2.79 亿元，同比+55.18%，扣非净利润1.97 亿元，同比+23.30%。计算得2021Q2 单季度营收1.94 亿元，同比+22.94%，环比-53.32%；归母净利润0.82 亿元，同比-20.29%，环比-58.64%，扣非净利润0.49 亿元，同比-41.12%，环比-66.42%。由于公司收缩房地产业务，盈利将短期下滑，但公司从传统房地产企业转型为集成电路设备企业，专注离子注入机的研发工作，在半导体下游需求高度景气，晶圆厂积极扩产背景下，作为国内稀缺的离子注入机厂商，未来前景较好，我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023 年盈利预测，2021-2023 年归母净利润预计为4.41（-0.35）/5.26（-0.39）/5.75 亿元，EPS 预计0.46（-0.04）/0.55（-0.04）/0.60 元，当前股价对应PE 为55.5/46.6/42.7 倍，维持“买入”评级。

    　　行业景气高涨，技术突破+外延并购，增长动力充足受益于全球半导体产业链的高景气，离子注入机市场规模近年来持续增长。根据智研咨询数据，2020 年国内离子注入机市场规模达44.53 亿元，近5 年CAGR为17.68%。报告期内，凯世通扭亏为盈，设备验证、产品交付、订单签署等工作都取得显著进展，2020Q4 公司签署商业订单客户交付进度良好，首台低能大束流离子注入机在国内一家12 英寸主流集成电路芯片制造厂完成设备验证工作并确认销售收入；1 台低能大束流重金属离子注入机和1 台低能大束流超低温离子注入机已交付客户；高能离子注入机设备按客户交付计划进行组装。同时报告期内公司新增与国内另一家12 英寸芯片制造产线的公司签署1 台低能大束流超低温离子注入机和1 台高能离子注入机订单。外延并购方面，2020 年12 月，公司牵头境内外投资人完成对全球领先的集成电路气体输送系统领域精密零组件及流量控制解决方案供应商Compart Systems 的收购，并间接成为Compart Systems第一大股东，本次收购进一步增厚、拓展了公司对集成电路装备行业覆盖的深度和广度，为公司带来产业协同和企业价值增长空间，增长动力充足。

    　　风险提示：行业需求下降风险；行业竞争加剧风险、产品研发不及预期。